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《港灣商業(yè)觀察》施子夫張楠

9月25日，無錫燁隆精密機械股份有限公司（以下簡稱，燁隆股份）將迎來上交所主板首發(fā)上會。

燁隆股份是一家專業(yè)從事汽車渦輪增壓器關(guān)鍵零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括渦輪殼及其配套精密零部件。

招股書介紹，公司產(chǎn)品成為國際著名渦輪增壓器制造商蓋瑞特（Garrett）、博格華納（Borgwarner）、大陸集團（Continental）/緯湃科技、康明斯（Cummins）等公司的指定供應(yīng)商，并與之建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，公司產(chǎn)品在國內(nèi)外廣泛銷售。公司產(chǎn)品所配套的發(fā)動機被廣泛應(yīng)用于寶馬、奧迪、通用、戴姆勒、大眾、福特等全球主流汽車品牌。

營收凈利潤承壓，毛利率三年連降

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年（報告期內(nèi)），燁隆股份實現(xiàn)營收分別為10.82億元、11.77億元和11.03億元，歸母凈利潤分別為1.03億元、1.08億元以及1.03億元，扣非后歸母凈利潤分別為9782.30萬元、1.03億元和9913.60萬元。

不難看出，2022年燁隆股份營收及凈利潤都面臨了小幅下滑態(tài)勢。不過，招股書顯示，2023年1-6月，公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤等科目與上年同期相比均有所提升，主要系隨著國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升，工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，企業(yè)經(jīng)營總體改善，加之美元升值、外銷收入占比提升以及調(diào)價機制的作用，促進了公司業(yè)績的增長。

此外，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢及公司實際經(jīng)營情況，預(yù)計2023年1-9月，營業(yè)收入為8.3億元至8.5億元，較2022年1-9月同比增長0.64%至3.07%。歸屬于母公司所有者的凈利潤為8128.11萬元至8220.92萬元，同比增長0.36%至1.51%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為7968.11萬元至8060.92萬元，同比增長0.75%至1.93%。

總體而言，燁隆股份營收及凈利潤仍面臨著壓力，毛利率也同樣如此。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為22.80%、19.98%和18.38%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.73%、19.78%和18.10%，呈下降趨勢。主要原材料鎳板價格整體上漲、公司對客戶的銷售價格調(diào)整相對滯后導(dǎo)致材料成本增加；此外，部分主要項目執(zhí)行年度降價政策導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價格下調(diào)；固定資產(chǎn)投入以及產(chǎn)能利用率波動導(dǎo)致固定成本分?jǐn)傋儎拥?。上述因素均對公司報告期?nèi)產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生一定影響。

燁隆股份表示，若未來原材料價格在短期內(nèi)發(fā)生劇烈波動，公司產(chǎn)品價格調(diào)整的頻率及幅度無法跟上原材料價格波動，將對公司的毛利率造成較大負(fù)面的影響。另一方面，若公司新項目量產(chǎn)進度不如預(yù)期、量產(chǎn)中后期項目占比提高，或出現(xiàn)價格年降金額及比重增加、固定資產(chǎn)等折舊攤銷或者人工成本增加、市場環(huán)境惡化等情形，公司毛利率亦將受到一定不利影響。

細(xì)看燁隆股份產(chǎn)品端毛利率表現(xiàn)的話，這三年的確下滑不小。報告期內(nèi)，渦輪殼業(yè)務(wù)毛利率分別為21.26%、19.01%和17.82%；精密零部件業(yè)務(wù)毛利率分別為34.73%、29.05%和23.60%。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認(rèn)為，在營收及凈利潤都停滯不前的同時，公司主營業(yè)務(wù)毛利率仍連年大幅下滑，這代表了燁隆股份面臨著較大的經(jīng)營壓力。作為IPO企業(yè)，燁隆股份在業(yè)務(wù)方面還需要提升盈利能力，以此才能得到投資者的關(guān)注與青睞，如果公司無法扭轉(zhuǎn)其經(jīng)營表現(xiàn)，很可能公司即便上市后也將出現(xiàn)業(yè)績變臉的情況。

大客戶依賴顯著，存貨周轉(zhuǎn)率下降

與此同時，值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)，燁隆股份向前五大客戶的合計銷售額占同期營業(yè)收入的比例分別為92.86%、95.59%和98.82%，客戶的集中度較高。

其中，公司來自蓋瑞特的銷售收入占比較高，報告期各期占公司營業(yè)收入比例分別為48.11%、54.61%及56.37%。據(jù)悉，蓋瑞特公司是全球著名渦輪增壓器制造商，在渦輪增壓器行業(yè)占據(jù)較高的市場份額。如果公司主要客戶尤其是蓋瑞特在未來出現(xiàn)經(jīng)營困難或停止與公司的業(yè)務(wù)關(guān)系，對公司的產(chǎn)品需求發(fā)生較大的不利波動，或公司不能通過技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)提升等方式及時滿足上述客戶的業(yè)務(wù)需求，可能會對公司的經(jīng)營狀況產(chǎn)生一定的不利影響。

而且，報告期各期末，燁隆股份的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項融資的合計賬面價值分別為5.42億元、4.10億元和5.09億元，占當(dāng)期期末流動資產(chǎn)的比例分別為67.37%、51.61%和53.63%，占比較高。

同一時期，公司存貨賬面價值分別為2.20億元、3.42億元和3.54億元，占當(dāng)期期末流動資產(chǎn)的比例分別為27.29%、43.15%和37.38%。

報告期內(nèi)，燁隆股份存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.75次/年、3.35次/年和2.58次/年。公司介紹，報告期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，主要系2021年末公司在手訂單較多，存貨余額維持在相對高位所致；2022年存貨周轉(zhuǎn)率下降主要系2022年12月國內(nèi)公共衛(wèi)生與安全事件集中爆發(fā)，國內(nèi)部分客戶領(lǐng)用公司產(chǎn)品進度減緩以及蓋瑞特羅馬尼亞工廠訂單需求增加較多，導(dǎo)致2022年末發(fā)出商品增加較多所致。

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