藍(lán)鯨財經(jīng)記者 李明昊

近幾年來，人們對健康重視程度的增加，醫(yī)療消費已成了消費板塊中的重要組成部分。伴隨著政策紅利的不斷下發(fā)，連鎖藥店融資、并購的擴(kuò)張式打法仍未改變，甚至出現(xiàn)中小連鎖藥店被上市連鎖藥店爭相搶購的局面。

(資料圖片)

國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，我國連鎖藥店企業(yè)數(shù)量增長至6650家，全國零售連鎖藥店企業(yè)門店數(shù)量為36萬家，同比增長6.71%，連鎖化率進(jìn)一步提升至57.8%。在藥店門店數(shù)量、連鎖化率屢創(chuàng)新高背景下，行業(yè)集中度加速提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢愈加明顯。

在醫(yī)藥零售終端整合全面提速的背景下，不僅中小連鎖、單體藥店在各方面劣勢凸顯，大型連鎖藥店同樣也出現(xiàn)高溢價并購、收益下降等諸多問題，藥店行業(yè)的競爭格局或?qū)⑦M(jìn)入下半場。

頭部藥房增長放緩

9月21日，一心堂位于昆明市五華區(qū)五一路的第10000家直營藥店開業(yè)，一心堂董事長阮鴻獻(xiàn)攜公司高管參加，見證一心堂買入“萬店俱樂部”。

在一心堂第10000家直營藥店開業(yè)后，老百姓和益豐藥房也公布了最新門店擴(kuò)張進(jìn)展。

9月21日，益豐藥房發(fā)布公告稱，截至9月15日，公司門店總數(shù)1.22萬家，較2022年年末1.03萬家，凈增門店1981家，增長19.3%。截至9月15日，益豐藥房通過股權(quán)投資或資產(chǎn)收購的方式實施同行業(yè)并購?fù)顿Y業(yè)務(wù)11起，涉及門店401家，其中，三季度迄今為止，新簽并購項目5起，涉及門店177家。

老百姓也在9月22日發(fā)布公告稱，截至9月15日，老百姓擁有門店13061家，其中，直營門店8960家，加盟門店4101家，加盟門店占比31.40%。與2022年末10783家門店相比，2023年1-9月凈增門店2278家，凈增長21.13%。

在成熟的開店體系下，相較于提升現(xiàn)有門店銷售額，新開門店成為一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林等頭部連鎖藥房企業(yè)保持收入穩(wěn)定增長的重要手段。

2022年，一心堂擴(kuò)張速度明顯放緩，當(dāng)期公司門店數(shù)同比增長7.55%，此舉也導(dǎo)致一心堂當(dāng)年收入同比增長19.5%。而益豐藥房、老百姓、大參林等頭部連鎖藥店2022年收入增速最低也達(dá)到26%，一心堂收入增速明顯放緩。

圖片源自：上市公司財報 由藍(lán)鯨財經(jīng)制圖

在頭部連鎖藥店中，2022年，僅老百姓和益豐藥房的門店數(shù)量同比增速提高，大部分連鎖藥店在2022年都出現(xiàn)了擴(kuò)張放緩的態(tài)勢。其中，一心堂門店增速相比2021年下降一半，連擴(kuò)充店面數(shù)量方面較為激進(jìn)的漱玉平民，其門店增長速度也由2021年的80.5%，下降到2022年的63.3%，最終下降到2023年上半年的16.06%。

并購擴(kuò)張“后遺癥”

在連鎖藥店相繼登陸資本市場后，讓不少資本看到了大健康產(chǎn)業(yè)的前景和醫(yī)藥分家、處方藥外流等政策紅利，爭先恐后加入到這場藥店并購大潮中。

連鎖藥店近幾年來激進(jìn)的并購方式，也使其留下不少問題。區(qū)域中小連鎖藥店的并購價格水漲船高，甚至出現(xiàn)一級市場并購價格跟二級市場的估值不相上下的現(xiàn)象，不少業(yè)內(nèi)人士對此紛紛表示“面粉貴過面包”。

近日，發(fā)跡于湖南的達(dá)嘉維康就因兩筆高溢價收購受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。

7月4日，達(dá)嘉維康發(fā)布公告稱，公司控股子公司寧夏德立信計劃收購銀川美合泰100%股權(quán)，收購價格為2.51億元。而銀川美合泰的股東全部權(quán)益賬面值僅為895.12萬元，評估增值率高達(dá)2707.55%。

9月19日，達(dá)嘉維康又發(fā)布收購計劃，計劃收購山西思邁樂51%的股權(quán)，對應(yīng)估值為6.42億元。2022年5月，一心堂曾也有過收購山西思邁樂的計劃，彼時山西思邁樂對應(yīng)估值為3.66億元，僅一年時間，山西思邁樂估值上漲逾75%。

隨著連鎖藥店的不斷并購擴(kuò)張，其門店平均收益也逐漸下降。2022年，全國口罩、退燒藥等藥品需求大幅增長，即便如此，大部分連鎖藥店的門店平均收入對比2020年還是有了明顯的下降。其中，大量吸收加盟店的漱玉平民，其店均收入下降趨勢最為明顯。

不僅如此，不論是直營門店還是加盟門店，門店數(shù)量增多的同時也變相增加了企業(yè)管理的難度，越來越多的連鎖藥房門店違法違規(guī)問題也成了激進(jìn)并購后的癥結(jié)所在。

截至2022年12月底，全國共有《藥品經(jīng)營許可證》持證企業(yè)643857家。其中，批發(fā)企業(yè)13908家，零售連鎖總部6650家，零售連鎖門店360023家，單體藥店263276家。

雖然頭部連鎖藥店陸續(xù)邁入“萬店”時代，但中小連鎖藥店和單體藥店的市場仍有很大比例，在藥店市場占據(jù)重要地位。在頭部連鎖藥房集中度的高度提升的前提下，中小連鎖藥店處境越發(fā)艱難，客流量和利潤雙雙下滑，生存空間不斷被壓縮，出現(xiàn)強(qiáng)者越強(qiáng)現(xiàn)象。

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