高盛每周交易員報(bào)告發(fā)現(xiàn)，美國(guó)股市迎來(lái)自2020年3月以來(lái)最大的空頭，商業(yè)地產(chǎn)淪為拋售重地。高盛分析師托尼·帕斯夸里洛(Tony Pasquariello)警告，大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的利率正在創(chuàng)下周期高點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息正沖擊風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。

高盛報(bào)告提到，美國(guó)股市上周普遍下跌，標(biāo)普500指數(shù)最終下跌2.9%，原因是債券收益率觸及新高，這是對(duì)明年修訂后的點(diǎn)陣圖的反應(yīng)，該圖意味著聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)此前表示的降息幅度較小。債券代理、優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)和低貝塔股票表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)，而非盈利科技股、最短股票和高零售情緒股票則表現(xiàn)最差。

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報(bào)告中引述行業(yè)專家所稱，近期股市的特點(diǎn)是“長(zhǎng)期走高”，寫(xiě)字樓房地產(chǎn)投資信托基金尤其疲軟?！拔覀冋J(rèn)為部分原因是其相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但也增加了人們對(duì)利率上升對(duì)該資產(chǎn)類別前景意味著什么的擔(dān)憂。對(duì)于充滿希望的萌芽主題來(lái)說(shuō)，利率上升和資本市場(chǎng)的不安并不是一個(gè)很好的組合，”報(bào)告補(bǔ)充稱。

美國(guó)基本面凈杠桿率出現(xiàn)自2020年3月以來(lái)最大周跌幅，因?yàn)閷?duì)沖基金加大了做空步伐。美國(guó)股市連續(xù)第三周出現(xiàn)凈拋售，并出現(xiàn)自2022年1月以來(lái)最大的凈拋售，幾乎完全是由賣空推動(dòng)的。非必需消費(fèi)品是迄今為止凈賣出最多的行業(yè)，而能源是凈買(mǎi)入最多的行業(yè)之一。

從技術(shù)角度來(lái)看，美國(guó)股市似乎很脆弱。高盛團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，交易商的空頭罷工將從持續(xù)走低的過(guò)程中發(fā)揮作用，最新的內(nèi)部指標(biāo)表明，約2%的拋售將加劇這種空頭伽瑪動(dòng)態(tài)，而預(yù)計(jì)反彈時(shí)倉(cāng)位不會(huì)發(fā)生太大變化。

縱觀利率空間，在上周美聯(lián)儲(chǔ)FOMC立場(chǎng)更加鷹派的推動(dòng)下，SOFR期貨價(jià)格大幅走低。2024年降息預(yù)期中值僅為50個(gè)基點(diǎn)，而之前的預(yù)測(cè)為100個(gè)基點(diǎn)，這可以說(shuō)是委員會(huì)最鷹派的意外，并且12月23至24日SOFR期貨利差在宣布后上漲20個(gè)基點(diǎn)。UST曲線后端在接近周末時(shí)受到嚴(yán)重打擊，曲線急劇變陡。對(duì)沖基金在國(guó)債期貨中的大量空頭頭寸最近引起了一些關(guān)注，隱含回購(gòu)利率上周繼續(xù)走低。

托尼提到，在經(jīng)歷了這幾個(gè)月虛張聲勢(shì)的軟著陸希望之后，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)真對(duì)待長(zhǎng)期走高的問(wèn)題，美國(guó)股市乘電梯下降了，羅素2000指數(shù)和同等權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年迄今的升幅幾乎被抹去。

正如Torsten Slok在他最新的Daily Spark文章中指出的那樣，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中最大的7只股票在2023年上漲50%以上，其余493只股票基本持平。最重要的是，如果投資者今天購(gòu)買(mǎi)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，基本上是在購(gòu)買(mǎi)少數(shù)占該指數(shù)34%且平均市盈率在50左右的公司。

托尼指出目前主導(dǎo)市場(chǎng)的敘述重點(diǎn)：“多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的利率正在創(chuàng)下周期高點(diǎn)，尤其是在美國(guó)，特別是在后端，這投射出越來(lái)越大的陰影。最近油價(jià)的突破正在挑戰(zhàn)一些廣泛持有的觀點(diǎn)，例如美國(guó)的軟著陸，或者歐洲央行緊縮周期的假定結(jié)束。”

總結(jié)目前股市走向，托尼如此說(shuō)道：“這種醞釀將股市置于煎鍋中，弱勢(shì)群體持續(xù)受到技術(shù)損害。”

展望后市，他預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾10月的價(jià)格走勢(shì)將與近期相似，波動(dòng)且棘手，并存在一些脆弱性，同時(shí)抱有希望，第四季將帶來(lái)最后一次上行。

高盛資金流專家斯科特·魯布納(Scott Rubner)同意他的觀點(diǎn)，即第四季技術(shù)面將開(kāi)始改善?！拔覙?lè)觀地認(rèn)為，一旦我們清除了這些負(fù)資金流，第四季度反彈的基礎(chǔ)仍然存在。這可能需要下周的整個(gè)時(shí)間才能清除，因?yàn)槲覀儗?duì)下周的供應(yīng)量進(jìn)行了建模?！?/p>

他對(duì)今年剩余時(shí)間的總體主題很簡(jiǎn)單，即“電梯下降，自動(dòng)扶梯上升”。他解釋：“短期內(nèi)存在電梯下降的可能性，我們已經(jīng)看到了一些這種情況，但到2023年結(jié)束時(shí)就會(huì)上升?！?/p>

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