周末融券新規(guī)不僅堵住了新股戰(zhàn)配繞道融券減持漏洞，“定增+融券”的無風(fēng)險(xiǎn)套利漏洞也被堵上。

(資料圖)

多位券商人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，證監(jiān)會(huì)宣布調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度后，交易所下發(fā)《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，伴隨進(jìn)一步要求落地，堵上了增發(fā)后配合融券進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利的漏洞。

增發(fā)時(shí)“手拉手交易”

小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，增發(fā)時(shí)通過融券進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利的方式很清晰。

“部分有實(shí)力的個(gè)人(牛散)，可憑借資金優(yōu)勢(shì)參與上市公司定增。而這些人自身又有著很強(qiáng)的社會(huì)關(guān)系，他們可以與上市公司大股東、二股東等取得聯(lián)系，通過支付一定利息、獲得后者手里和增發(fā)規(guī)模相等的券源。獲取券源后，上述參與增發(fā)的個(gè)人，即在股票市場(chǎng)中以相對(duì)高點(diǎn)位置將股票賣出。”左劍明稱，待增發(fā)認(rèn)購的股票解禁之后歸還大股東即可。

“假設(shè)A客戶增發(fā)時(shí)以87折獲取了5000萬股上市公司股票，而增發(fā)后股價(jià)不變，A客戶隨機(jī)將從大股東手里借來的5000萬股融券賣出，等半年后增發(fā)時(shí)認(rèn)購的股票解禁到期，再將上述5000萬股還給大股東即可。”左劍明告訴記者。

他算了一筆賬，如果需要支付給大股東的利息是3%，那么A客戶即在半年內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)套利10個(gè)點(diǎn)，且“無需看市場(chǎng)臉色”。

“這種模式在市場(chǎng)中被稱為‘手拉手交易’，券源提供者大股東們自然也很樂意，手中持有的股票本來就不會(huì)輕易拋售，如果還能獲取額外收益，何樂而不為?！弊髣γ鞅硎尽?/p>

第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期的確出現(xiàn)了一批企業(yè)，在增發(fā)前后融券余額激增、且股價(jià)下跌的現(xiàn)象。

以某滬市公司為例，公司于7月下旬發(fā)布公告，向控股股東的全資子公司在內(nèi)的多名特定對(duì)象發(fā)行公司股份。

第一財(cái)經(jīng)記者注意道，定增前后，公司融券余額與融券賣出額激增。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，此前兩個(gè)月，該公司日融券余額通常在2000萬元上下徘徊。但從7月11日開始，融券余額開始突破1億元；至20日前后，公司融券余額已達(dá)到2億元上下；此后8月、9月的多個(gè)交易日中，融券余額也經(jīng)常處于2億元以上。

在7月11日—30日的15個(gè)交易日中，該股融券賣出額高達(dá)2.049億元，占全年總?cè)谌u出額的46%；8月1日至今，融券賣出額也達(dá)到了0.7644億元。

大額融券賣出背景下，公司股價(jià)迅速走低。從7月11日8.4元相對(duì)高點(diǎn)位置一路震蕩下跌，至8月25日降至低點(diǎn)7.18元，下挫14.5%。

“短時(shí)間內(nèi)融余額激增，和手拉手交易的數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常類似?！币幻倘耸繉?duì)記者表示。

新規(guī)封殺無風(fēng)險(xiǎn)套利

第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，14日在證監(jiān)會(huì)所發(fā)布的“優(yōu)化融券相關(guān)制度”中，取消了上市公司高管及核心員工通過參與配售設(shè)立的專項(xiàng)資管計(jì)劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。

同一天，滬深交易所也發(fā)布了“關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排”的通知，明確規(guī)定在股票首次公開發(fā)行上市后的前五個(gè)交易日，發(fā)行人高級(jí)管理人員與核心員工以外的其他戰(zhàn)略投資者出借獲配股票的，應(yīng)當(dāng)通過非約定申報(bào)方式出借，且出借數(shù)量應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合下列要求：前五個(gè)交易日內(nèi)單日出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過20%；前五個(gè)交易日內(nèi)合計(jì)出借獲配股票數(shù)量占其獲配股票總數(shù)量的比例不得超過50%。這表示上市初期新股券源供給將進(jìn)一步收緊。

據(jù)華鑫證券統(tǒng)計(jì)，各個(gè)板塊實(shí)行注冊(cè)制(前五日無漲跌幅限制)以來，截至10月13日，主板上市新股共22支，存在戰(zhàn)略配售獲配股份的新股共3支，占比為13.64%，其中存在配售的新股中獲配股數(shù)占比平均值為8.84%；創(chuàng)業(yè)板上市新股共511支，存在戰(zhàn)略配售獲配股份的新股共159支，占比為31.12%，其中存在配售的新股中獲配股數(shù)占比平均值為9.50%；科創(chuàng)板上市新股共562支，其中存在戰(zhàn)略配售獲配股份的新股共561支，占比為99.82%，存在配售的新股中獲配股數(shù)占比平均值為11.11%。

與此同時(shí)，一位券商人士對(duì)記者表示，交易所通知中關(guān)于“投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣出該上市公司股票”的規(guī)定，已經(jīng)讓定增融券套利策略失效。

另一位券商人士也表示，這一規(guī)則能防止參與定增的股東鎖價(jià)套利。

左劍明表示，監(jiān)管實(shí)際上已經(jīng)堵死了增發(fā)后的無風(fēng)險(xiǎn)套利玩法，但“是否還會(huì)有新的套利玩法出來，有待觀察”。

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