【10:00 南京銀行(601009)深度報(bào)告：大零售+交易銀行 高ROE老將雄風(fēng)】

3月25日給予南京銀行(601009)推薦評(píng)級(jí)。

投資建議:戰(zhàn)略升級(jí)助力高成長(zhǎng)、高質(zhì)量,估值向上有支撐新管理層帶來(lái)新活力,零售2.0 改革劍指財(cái)富管理,綜合金融版圖逐漸清晰,高ROE、低不良有望延續(xù)。預(yù)計(jì)21-23 年EPS 分別為1.49 元、1.71 元和1.92 元,2022 年3 月23 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)0.9 倍21 年P(guān)B,低于可比公司均值和中位數(shù),首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行;區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露;轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。

該股最近6個(gè)月獲得機(jī)構(gòu)11次買(mǎi)入評(píng)級(jí)、6次增持評(píng)級(jí)、2次增持評(píng)評(píng)級(jí)、2次強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)、1次推薦評(píng)級(jí)、1次優(yōu)于大市評(píng)級(jí)、1次買(mǎi)入評(píng)評(píng)級(jí)、1次強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)、1次增持評(píng)級(jí)。評(píng)評(píng)級(jí)。

【09:43 金龍魚(yú)(300999)2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng) 原材料價(jià)格上行壓力較大】

3月25日給予金龍魚(yú)(300999)推薦評(píng)級(jí)。

投資建議：預(yù)計(jì)22-24 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2578.74/2902.37/3249.21 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)76.77/89.23/104.87 億元，折合EPS 分別為1.42/1.65/1.93元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24 年P(guān)E 為35/30/26 倍。目前公司2022 年估值低于調(diào)味品板塊43 倍整體水平（Wind 一致預(yù)測(cè)，中信行業(yè)類(lèi)），公司為廚房食品行業(yè)的龍頭企業(yè)，食用油、米面等產(chǎn)品具備較強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)，2022 年杭州、重慶、廊坊等地的中央廚房項(xiàng)目有望陸續(xù)投產(chǎn)，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性良好。綜上，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本上升超預(yù)期，食品安全問(wèn)題等

該股最近6個(gè)月獲得機(jī)構(gòu)11次增持評(píng)級(jí)、3次買(mǎi)入評(píng)級(jí)、3次推薦評(píng)級(jí)、1次優(yōu)于大市評(píng)級(jí)、1次跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)、1次謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。

【09:43 中國(guó)人壽(601628)：個(gè)險(xiǎn)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)承壓 NBV繼續(xù)下滑】

3月25日給予中國(guó)人壽(601628)推薦評(píng)級(jí)。

投資建議：壽險(xiǎn)行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)時(shí)刻，公司代理人隊(duì)伍規(guī)模縮減、保障險(xiǎn)銷(xiāo)售承壓，且“開(kāi)門(mén)紅”存在一定基數(shù)壓力；同時(shí)，保單繼續(xù)率下滑、750 天移動(dòng)平均線(xiàn)下移。但壽險(xiǎn)具備價(jià)值內(nèi)生增長(zhǎng)能力，基于此，該機(jī)構(gòu)調(diào)整新單、NBVM、保單繼續(xù)率和準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)，2022 年EVPS 預(yù)測(cè)從46.38 元調(diào)升至47.69 元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022 年P(guān)EV 約0.54 倍、，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，β屬性導(dǎo)致板塊行情波動(dòng)加劇。2）代理人數(shù)量持續(xù)下滑、質(zhì)態(tài)提升不及預(yù)期，新單超預(yù)期下滑。3）利率超預(yù)期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓。

該股最近6個(gè)月獲得機(jī)構(gòu)7次買(mǎi)入評(píng)級(jí)、3次推薦評(píng)級(jí)、3次增持評(píng)級(jí)、2次優(yōu)于大市評(píng)級(jí)、1次增持評(píng)評(píng)級(jí)、1次買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)、1次買(mǎi)入評(píng)評(píng)級(jí)、1次跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)、1次強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)、1次審慎增持評(píng)評(píng)級(jí)。

【09:43 金山辦公(688111)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：授權(quán)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng) 訂閱業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好】

3月25日給予金山辦公(688111)推薦評(píng)級(jí)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司的2021 年年報(bào)，該機(jī)構(gòu)調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年的歸母凈利潤(rùn)分別為14.09 億元（前值為17.02 億元）、18.81 億元（前值為23.74 億元）、24.72 億元（新增），EPS 分別為3.06 元、4.08 元和5.36 元，對(duì)應(yīng)3 月24 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別約為62.8、47.1、35.8 倍。公司質(zhì)地優(yōu)良，多年堅(jiān)持不懈的研發(fā)投入形成深厚護(hù)城河，在國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)辦公軟件中可謂一枝獨(dú)秀。當(dāng)前，公司授權(quán)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，訂閱業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，授權(quán)業(yè)務(wù)和訂閱業(yè)務(wù)的發(fā)展為公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間。該機(jī)構(gòu)看好公司的未來(lái)發(fā)展，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）軟件正版化進(jìn)程遲緩。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及由此帶動(dòng)的軟件正版化是公司產(chǎn)品推廣及變現(xiàn)的重要?jiǎng)恿Γ魢?guó)內(nèi)軟件正版化推進(jìn)緩慢，將影響公司增長(zhǎng)表現(xiàn)。（2）付費(fèi)意愿提升緩慢。當(dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)軟件價(jià)值的認(rèn)可度仍然不高，若該局面長(zhǎng)期延續(xù)，付費(fèi)意愿提升緩慢，將影響公司產(chǎn)品服務(wù)的付費(fèi)轉(zhuǎn)化與利潤(rùn)釋放。（3）會(huì)員ARPU 值提升低于預(yù)期。公司個(gè)人辦公訂閱業(yè)務(wù)的會(huì)員主要分為WPS 會(huì)員（含超級(jí)會(huì)員）、稻殼會(huì)員兩類(lèi)。如果公司提供給會(huì)員的增值服務(wù)產(chǎn)品的用戶(hù)接受度低于預(yù)期，則公司訂閱業(yè)務(wù)ARPU 值提升將存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近6個(gè)月獲得機(jī)構(gòu)33次買(mǎi)入評(píng)級(jí)、8次增持評(píng)級(jí)、6次推薦評(píng)級(jí)、4次優(yōu)于大市評(píng)級(jí)、3次跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)、2次強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)、1次強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)、1次強(qiáng)推評(píng)級(jí)、1次審慎增持評(píng)級(jí)、1次跑贏行業(yè)評(píng)評(píng)級(jí)、1次買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)、1次增持”評(píng)級(jí)、1次增持評(píng)評(píng)級(jí)。

【09:43 中國(guó)移動(dòng)(600941)2021年年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型 CHBN業(yè)務(wù)全面發(fā)展】

3月25日給予中國(guó)移動(dòng)(600941)推薦評(píng)級(jí)。

投資建議：伴隨公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型全面推進(jìn)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為1239.97/1331.57/1419.12 億元，對(duì)應(yīng)PE 倍數(shù)為11x/10x/10x，公司A 股上市以來(lái)的估值中樞為11.5 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本開(kāi)支投入超預(yù)期；數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)展不及預(yù)期

該股最近6個(gè)月獲得機(jī)構(gòu)14次買(mǎi)入評(píng)級(jí)、2次推薦評(píng)級(jí)、1次跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)、1次"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)、1次?買(mǎi)入-A?評(píng)級(jí)、1次“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)提示 低于預(yù)期 高速增長(zhǎng)