雖然不是新鮮事，但近期的新股破發(fā)依舊顯得格外刺眼。據(jù)統(tǒng)計，2022年104只新股中，首日破發(fā)率達到了27%。其中，科創(chuàng)板首日破發(fā)率高達54%，創(chuàng)業(yè)板首日破發(fā)率為20%。最新上市的5只股票中，在科創(chuàng)板上市的英集芯、經(jīng)緯恒潤均已經(jīng)出現(xiàn)首日破發(fā)，經(jīng)緯恒潤跌幅一度跌逾20%。
這種情況讓市場聯(lián)想起去年10月—11月，A股也出現(xiàn)過一股小規(guī)模的破發(fā)潮，同期上市的25只注冊制新股中，有8只首日破發(fā)。當時恰逢詢價新規(guī)落地不久，主流的市場輿論認為在注冊制逐步實施的大背景下，定價過高導致的破發(fā)在所難免，這反而有助于倒逼整個發(fā)行鏈條生態(tài)的重組。
不過近期伴隨新股破發(fā)潮出現(xiàn)的新現(xiàn)象，是大規(guī)模的棄購。數(shù)據(jù)顯示截至4月18日收盤，已發(fā)行待上市股票的平均棄購比例達8.93%。一方面，整體經(jīng)濟形勢低迷，投資者信心受損，在遭遇去年的破發(fā)潮后，“打新不敗”的神話已開始破滅，不少人選擇棄股；另一方面，在詢價新規(guī)執(zhí)行后，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的確有不少新股存在發(fā)行價過高、超募、市盈率過高的問題，讓一些投資者認為泡沫化嚴重。
而值得警醒的是，近期似乎有一種新趨勢，即個人投資者不愿打新之余，一些機構(gòu)投資者的興趣也在逐步降低。統(tǒng)計顯示，2021年參與科創(chuàng)板網(wǎng)下申購詢價對象平均數(shù)為370家，今年前4月該數(shù)字為278家，下降幅度明顯。這說明，一些保薦機構(gòu)為新股制定的價格并沒有得到同行的認可。
除了打新興趣下降，新股破發(fā)潮還在另一個層面給券商帶來壓力。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)則，對個人投資者放棄認購的部分，主承銷商需要全額包銷。而截至4月18日，主承銷商包銷金額已達30.6億元。以納芯微為例，光大證券需要包銷的個人投資者棄購股份的金額達7.8億元，雖然一時破發(fā)不代表解禁后的真實收益，但對券商的資金壓力卻是實實在在的。
近期的新股破發(fā)和棄購增多，與今年經(jīng)濟增長承壓、股市震蕩走低的大背景直接相關(guān)，也疊加了市場對注冊制將全面鋪開的多重預(yù)期。筆者認為，這種情況我們應(yīng)該客觀去看待，因為即便是國外成熟的資本市場，注冊制規(guī)則下的新股破發(fā)率都不低，也經(jīng)常存在周期性波動。未來隨著市場日趨成熟、投資者日趨理性，在利益各方的博弈中，A股未來新股破發(fā)量和棄購率很可能逐步下降。
但從短期來看，要想解決破發(fā)不斷和棄購率上升的問題，還需要市場觀念和規(guī)則的適度調(diào)整。在市場層面，意味著對保薦機構(gòu)不能一味貪圖高額的保薦費用，要從長遠利益著手，在新股定價時應(yīng)當秉持專業(yè)、合理、審慎的態(tài)度，適當讓利給二級市場。在規(guī)則層面，我們看到詢價新規(guī)解決了“募不足”問題，但又變相鼓勵了機構(gòu)報高價，導致新股超募現(xiàn)象突出。以納芯微為例，該公司超募資金高達48.31億元。因此是否應(yīng)該順應(yīng)新形勢及時修改詢價新規(guī)，對現(xiàn)行的“高價剔除比例3%”進行調(diào)整，也是值得各方思考的問題。
