連續(xù)兩個(gè)交易日股價(jià)大跌，市場(chǎng)不禁追問，眾生藥業(yè)(002317.SZ)究竟怎么了？

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二級(jí)市場(chǎng)上，5月8日，眾生藥業(yè)股價(jià)閃崩跌停，5月7日，大跌8.85%，兩個(gè)交易日合計(jì)跌18%，對(duì)應(yīng)的市值蒸發(fā)約32億元。

從基本面來看，眾生藥業(yè)一季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)似乎不錯(cuò)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.39億元，同比增逾80%。不過，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1.28億元，較上年僅增加105.97萬元。

眾生藥業(yè)主要從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，但公司重營(yíng)銷輕研發(fā)特征突出。2022年，公司銷售費(fèi)用10億元，研發(fā)費(fèi)用僅1.57億元。

5月8日下午，針對(duì)股價(jià)大跌、重營(yíng)銷輕研發(fā)等問題據(jù)記者向眾生藥業(yè)發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時(shí)止，未獲得回復(fù)。

扣非凈利連續(xù)弱增長(zhǎng)低于預(yù)期

眾生藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)似乎不是盈利能力的真實(shí)反映，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。

今年一季度報(bào)告顯示，前三個(gè)月，眾生藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.47億元，同比增長(zhǎng)10.50%；凈利潤(rùn)為1.39億元，同比增加0.64億元，增長(zhǎng)幅度為86.86%；扣非凈利潤(rùn)為1.28億元，較上年同期僅增加105.97萬元，增長(zhǎng)幅度為1.47%。

一季度，為何凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)、扣非凈利潤(rùn)微弱增長(zhǎng)？

從財(cái)務(wù)報(bào)表看，今年一季度，公司資產(chǎn)處置收益1104.24萬元，上年同期沒有這筆收益。原因是，今年一季度處置了部分固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)產(chǎn)生的收益。此外，今年一季度，公司公允價(jià)值變動(dòng)收益約為30.50萬元，上年同期為-6107.87萬元。公允價(jià)值變動(dòng)收益，主要是公司持有愛爾眼科股票價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致。就是這兩個(gè)指標(biāo)變動(dòng)，導(dǎo)致今年一季度稅前利潤(rùn)較去年同期增加7242.61萬元。

基于此，可以判斷，今年一季度，眾生藥業(yè)的凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，基本上靠“炒股”。

其實(shí)，不只是今年一季度，2022年眾生藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)同樣非常緩慢。

年報(bào)顯示，2022年，眾生藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.76億元，同比增長(zhǎng)10.17%；凈利潤(rùn)為3.22億元，同比增長(zhǎng)16%；而扣非凈利潤(rùn)約為3億元，較上年增加79.78萬元，同比增長(zhǎng)幅度僅為0.27%。

據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，2022年，眾生藥業(yè)對(duì)凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)還搞了“小動(dòng)作”。當(dāng)年，公司研發(fā)投入為3.40億元，但費(fèi)用化的研發(fā)投入只有1.57億元，資本化的研發(fā)投入為1.83億元。

毫無疑問，如果3.40億元研發(fā)投入全部費(fèi)用化，公司的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)與上年相比，不僅不會(huì)有增長(zhǎng)，反而會(huì)大幅下降。

值得一提的是，眾生藥業(yè)手握國(guó)內(nèi)首款3CL單藥抗新冠病毒1類創(chuàng)新藥物樂睿靈？來瑞特韋片。

公開消息稱，樂睿靈？來瑞特韋片不需要聯(lián)合利托那韋進(jìn)行使用，后者是一種肝藥酶抑制劑(CYP酶抑制劑)，主要起到增效作用。目前，國(guó)內(nèi)已獲批的3CL小分子新冠藥，包括輝瑞的Paxlovid和先諾欣均需要聯(lián)合利托那韋進(jìn)行用藥。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，手握的抗新冠創(chuàng)新藥目前尚未給眾生藥業(yè)帶來可觀收益。

其實(shí)，整體而言，眾生藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較慢。2016年至2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為16.92億元、19.64億元、23.62億元，同比增長(zhǎng)7.27%、16.06%、20.23%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為4.14億元、4.20億元、4.36億元，同比增長(zhǎng)幅度為39.65%、1.39%、3.70%。2022年，公司凈利潤(rùn)尚未恢復(fù)到2016年水平。

能否靠新冠藥突圍

盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，但眾生藥業(yè)對(duì)未來仍然充滿信心。

眾生藥業(yè)是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)營(yíng)銷為一體的高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是中成藥、化學(xué)藥、中藥材和中藥飲片、化學(xué)原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品覆蓋眼科、心腦血管、呼吸、消化及老年性退行性病變等重大疾病領(lǐng)域。

眾生藥業(yè)曾實(shí)施大規(guī)模并購(gòu)，相繼將廣東先強(qiáng)藥業(yè)、廣東逸舒制藥股份公司等多家公司收入囊中。由于高溢價(jià)收購(gòu)，2018年底，公司商譽(yù)一度達(dá)13.51億元。

2020年，受商譽(yù)等資產(chǎn)減值影響，公司的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別虧損4.27億元、6.29億元，為迄今為止唯一的一次年度虧損。

眾生藥業(yè)有幾個(gè)現(xiàn)象為市場(chǎng)詬病。除了上述激進(jìn)收購(gòu)?fù)?，公司重營(yíng)銷輕研發(fā)現(xiàn)象較為突出。

2020年至2022年，眾生藥業(yè)的銷售費(fèi)用分別為7.22億元、9.41億元、10億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的38.08%、37.70%、27.37%。這三年，營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)及廣告費(fèi)合計(jì)分別為6.77億元、8.93億元、9.40億元，分別占銷售費(fèi)用的93.77%、94.90%、94%。

與之對(duì)應(yīng)的是，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1.14億元、1.37億元、1.57億元。這三年，公司營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)及廣告費(fèi)分別為研發(fā)費(fèi)用的5.94倍、6.52倍、5.99倍。

或許，正是因?yàn)橘M(fèi)用較高，眾生藥業(yè)的凈利率較低。

2018年以來，眾生藥業(yè)的綜合毛利率均超過60%，而凈利率，2018年為18.23%，2021年、2022年分別為11.31%、11.78%。

近年來，眾生藥業(yè)處置了眼科資產(chǎn)，置換部分愛爾眼科股權(quán)，同時(shí)，公司加大了在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的研發(fā)布局。最為突出的成果就是新冠藥物樂睿靈？來瑞特韋片。

今年3月23日，眾生藥業(yè)旗下子公司眾生睿創(chuàng)研發(fā)的樂睿靈？來瑞特韋片成為第四款獲批的國(guó)產(chǎn)新冠口服藥。

眾生藥業(yè)對(duì)此信心滿滿，公司方面相關(guān)人士稱，目前，大家可能感覺不到身邊有新冠感染者，因?yàn)檫€處在六個(gè)月的免疫保護(hù)期內(nèi)。公司判斷新冠有可能變成季節(jié)性流行的疾病，像流感一樣。從價(jià)格來看，因?yàn)樾鹿诳诜幨且粋€(gè)創(chuàng)新藥，所以其定價(jià)肯定不會(huì)低于流感藥物。

那么，眾生藥業(yè)能靠新冠藥實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突圍嗎？

二級(jí)市場(chǎng)上，去年11月22日，眾生藥業(yè)的股價(jià)曾達(dá)到41.30元/股高點(diǎn)，今年5月4日，收盤價(jià)為21.59元/股。歷經(jīng)5月5日、8日大跌后，股價(jià)跌至17.71元/股，較去年高點(diǎn)下跌了57.12%。

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