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2022年稱得上美聯(lián)儲(chǔ)的加息年份，接下來(lái)，我們需要觀察美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)否加快向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傾斜，假如按照美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖發(fā)展，2023年之后可能會(huì)迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的重要拐點(diǎn)，2024年和2025年聯(lián)邦基金利率有望呈現(xiàn)出穩(wěn)健下行的運(yùn)行趨勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)14日公布利率決議，并宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，并將聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至4.25%-4.50%。這一加息舉措其實(shí)符合市場(chǎng)預(yù)期，加息50個(gè)基點(diǎn)的力度也比之前單次加息75個(gè)基點(diǎn)的力度要小。

美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度，仍然緊盯著美國(guó)通脹率數(shù)據(jù)的變化。從11月公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，11月CPI同比增長(zhǎng)7.1%，這一增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，而且出現(xiàn)了多月下滑的跡象。與此同時(shí)，核心CPI繼續(xù)呈現(xiàn)出持續(xù)回落的跡象，核心CPI同比增長(zhǎng)幅度也創(chuàng)出了今年8月以來(lái)的最低水平。

通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力反而減輕了。但是，就目前來(lái)看，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)幅度仍然達(dá)到7.1%，這一 CPI同比增幅仍然很高，目前依然處于嚴(yán)重通貨膨脹的狀態(tài)。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，CPI同比增長(zhǎng)幅度要降至5%以下，才能夠從嚴(yán)重通貨膨脹狀態(tài)回落至溫和通貨膨脹的狀態(tài)。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息力度縮小，且美國(guó)CPI數(shù)據(jù)持續(xù)回落，但依然無(wú)法避免美股大幅下跌的走勢(shì)。從美股三大指數(shù)的最新表現(xiàn)分析，整體跌幅在3%上下，市場(chǎng)又一次感受到資金拋售的壓力。

美股再次出現(xiàn)3%左右的單日跌幅，一方面是市場(chǎng)預(yù)期到2023年底，聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.9%，較高的利率成本可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格重估的擔(dān)心，且市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟首次降息可能要到2024年，市場(chǎng)對(duì)高企的利率成本感到了壓力；另一方面是美國(guó)最新公布的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，例如美國(guó)11月零售銷售環(huán)比-0.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)。

在最近一輪的反彈行情中，美股納斯達(dá)克指數(shù)的反彈力度比不上道瓊斯指數(shù)。其中很重要的一個(gè)原因，在于納斯達(dá)克市場(chǎng)涵蓋著眾多高科技企業(yè)，而從高科技企業(yè)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，卻呈現(xiàn)出盈利增速放緩乃至盈利能力下滑等疲態(tài)。如果支撐上市公司高估值的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徚耍敲粗紊鲜泄靖吖乐档耐顿Y邏輯也就消失了，從市場(chǎng)資金的態(tài)度來(lái)看，高估值企業(yè)也會(huì)加快估值回歸的過(guò)程。

除此以外，則與整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化的因素有關(guān)。隨著整個(gè)市場(chǎng)利率成本的持續(xù)攀升，在較高的利率成本影響下，市場(chǎng)資金的投資風(fēng)格以及風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)發(fā)生較大的變化。假如投資美債或貨幣基金可以達(dá)到3%-4%的水平，那么市場(chǎng)資金也更愿意把錢(qián)投向債券或貨幣基金，投資股票的比例也會(huì)隨之降低。

2022年即將告一段落，2022年稱得上美聯(lián)儲(chǔ)的加息年份，年內(nèi)七次加息引發(fā)了美股市場(chǎng)以及全球市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。接下來(lái)，我們需要觀察美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)否加快向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傾斜，假如按照美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖發(fā)展，2023年之后可能會(huì)迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的重要拐點(diǎn)，2024年和2025年聯(lián)邦基金利率有望呈現(xiàn)出穩(wěn)健下行的運(yùn)行趨勢(shì)。

在利率成本持續(xù)下降的預(yù)期下，將會(huì)對(duì)美股市場(chǎng)以及全球市場(chǎng)的投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)偏好造成較大的影響。一旦美聯(lián)儲(chǔ)重返低利率的政策環(huán)境，最受益的還是美股市場(chǎng)，到時(shí)候可能又是新一輪牛市上演的時(shí)候了。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 風(fēng)險(xiǎn)偏好 通貨膨脹