10月16日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展1060億元公開市場逆回購操作和7890億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率分別為1.80%、2.50%，均與此前持平。因本月有5000億元1年期中期借貸便利（MLF）到期，MLF實現(xiàn)“量增價平”續(xù)作。

(相關(guān)資料圖)

在10月MLF利率維持不變的情況下，業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計，本月LPR報價大概率保持平穩(wěn)。同時，有業(yè)內(nèi)人士指出，在當前企業(yè)和居民端利率已下行較多、融資需求有所修復(fù)下，后續(xù)貸款利率繼續(xù)下行空間已相對收窄。

加量續(xù)作有其必要性

近期資金面延續(xù)收斂，業(yè)內(nèi)專家認為，MLF加量續(xù)作有其必要性。

“MLF量增價平續(xù)作，央行加碼結(jié)構(gòu)性工具，釋放積極穩(wěn)增長信號，意在引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點新興領(lǐng)域支持，繼續(xù)為經(jīng)濟修復(fù)保駕護航?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

另一方面，周茂華指出，10月資金面干擾因素（交稅大月、繳準、特殊再融資債券等）相對多一些，央行通過MLF、逆回購等多種工具靈活操作，平抑短期資金面波動，穩(wěn)定市場預(yù)期。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬亦認為，10月，受政府債供給擾動猶存、信貸維持一定景氣度、月度繳稅及月末因素影響，機構(gòu)融出心態(tài)相對謹慎，資金面短期暫難回寬松格局。

為此，MLF加量續(xù)作有其必要性，有助于平滑各因素對流動性的沖擊，平穩(wěn)市場波動，并緩解銀行機構(gòu)的謹慎預(yù)期，繼續(xù)強化對實體經(jīng)濟的支持。

與此同時，近期，在寬信用加速、資金面邊際收斂、地方債發(fā)行消耗流動性等環(huán)境下，銀行對發(fā)行較長期限同業(yè)存單的訴求提升，以提前鎖定負債成本，同業(yè)存單供給壓力相應(yīng)抬升。

“9月以來，同業(yè)存單利率整體較快上行，與MLF的利差不斷收窄，也使得銀行機構(gòu)對于MLF的需求大大增加。為此，在當前環(huán)境下，10月央行加量續(xù)作MLF也是市場供需平衡的結(jié)果?！睖乇虮硎?。

維持政策利率穩(wěn)定是最優(yōu)選擇

值得關(guān)注的是，10月MLF利率與上月持平。溫彬指出，年內(nèi)已進行兩次降息，經(jīng)濟基本面逐步改善，短期內(nèi)政策利率無進一步下調(diào)必要。

一方面，6月15日，1年期MLF中標利率較此前調(diào)降10bp至2.65%；8月15日，1年期MLF中標利率再次下調(diào)15bp至2.50%，7天逆回購利率下調(diào)10bp至1.8%。

伴隨政策利率兩次下調(diào)，今年以來1年期、5年期LPR報價也累計下調(diào)20bp、10bp。隨后，市場信心提振、預(yù)期平穩(wěn)，金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯改善。且在降息之外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、財政政策和房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)政策也在協(xié)同發(fā)力，共同促進需求進一步修復(fù)。

另一方面，我國經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢，在地產(chǎn)鏈拖累之外，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資、消費、出口、價格等指標均在逐漸改善。經(jīng)濟先行指標延續(xù)向好，9月經(jīng)濟景氣度繼續(xù)回升。“當前正處于政策效果觀察期，短期內(nèi)政策利率無進一步下調(diào)的必要?！睖乇蚍Q。

周茂華亦表示，央行保持利率穩(wěn)定，主要是此前央行政策靠前發(fā)力，效果有所顯現(xiàn)，8、9月金融數(shù)據(jù)整體理想，實體融資需求有所恢復(fù)，貨幣環(huán)境適度寬松。

此外，溫彬補充道，在國內(nèi)外環(huán)境影響下，9月下旬以來人民幣兌美元即期匯率持續(xù)位于7.3左右運行，匯價承壓對央行流動性投放形成一定掣肘，也一定程度上制約國內(nèi)貨幣政策的空間和自由度。

因此，為保持匯率穩(wěn)定，防止出現(xiàn)超調(diào)，在“以內(nèi)為主、內(nèi)外均衡”的考量下，維持政策利率水平穩(wěn)定也是最優(yōu)選擇。

預(yù)計本月LPR保持穩(wěn)定

由于MLF是LPR報價的錨定利率，在10月MLF利率維持不變的情況下，業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計，本月LPR報價大概率保持平穩(wěn)。

溫彬認為，6月和8月LPR報價調(diào)降將基本消耗前期存款利率下調(diào)、降息等帶來的負債成本改善空間，伴隨存量貸款滾動重定價，以及近期市場負債成本上行，銀行凈息差壓力將再度加大，承壓狀態(tài)難改，也沒有再度下調(diào)LPR報價的動力和空間。

“在當前企業(yè)和居民端利率已下行較多、融資需求有所修復(fù)下，后續(xù)貸款利率繼續(xù)下行空間已相對收窄?！蓖瑫r，溫彬指出，央行提出要維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著不希望出現(xiàn)過低的貸款利率，從而為銀行留存實力應(yīng)對化債，保持穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營，并提升資金運行效率，防止因企業(yè)貸款利率過低等造成的資金空轉(zhuǎn)套利行為。

周茂華同樣預(yù)計本月LPR保持穩(wěn)定。主要是因為相關(guān)數(shù)據(jù)顯示實體融資呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，居民消費信心和樓市呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象；同時，政策傳導(dǎo)起效需要一定時間，銀行本身面臨的凈息差壓力仍較大，加上本月政策利率穩(wěn)定，LPR下降的動力較小。

此外，面對我國商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，利潤增速有所下降的情況，在第三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行提出，既要保持銀行支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性，又要推動社會融資成本穩(wěn)中有降，必須提高利率政策的針對性和協(xié)同性。

“為使利率政策在多重目標中保持動態(tài)平衡，后續(xù)對于協(xié)議存款等利率相對較高的產(chǎn)品也可以研究進一步強化自律規(guī)范，負債端成本管控預(yù)計仍將持續(xù)?！睖乇虮硎?。

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