(資料圖)
如果資本市場有“背鍋俠”排行榜，強(qiáng)美元一定能在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)榮登榜首。最近幾周，美股財(cái)報(bào)季頻頻“暴雷”，標(biāo)普500成分股再解釋營收和利潤下降時(shí)，強(qiáng)美元成了非常方便的替罪羊。
美元在2022年上漲了約8%。從9月份以來，美元指數(shù)穩(wěn)步下跌。然而，不管指數(shù)是上漲還是下跌，上市公司都會(huì)把匯率的變化當(dāng)做盈利變化的理由。在2022年10月，當(dāng)時(shí)美元位于本輪升值周期的高點(diǎn)，50%的標(biāo)普成分股在解釋盈利下滑時(shí)引用了強(qiáng)美元的負(fù)面影響。
現(xiàn)在，美元指數(shù)已經(jīng)下跌數(shù)月，在當(dāng)前財(cái)報(bào)季的早期，55%的標(biāo)普500成分股都在引用外匯的負(fù)面影響。
毫無疑問，匯率變動(dòng)當(dāng)然會(huì)影響公司經(jīng)營。但問題是，匯率變化并不是對所有公司都有害。無論是強(qiáng)美元還是弱美元，都是利好一些行業(yè)，而對另一些行業(yè)有負(fù)面影響?，F(xiàn)在的情況是，大多數(shù)美國上市公司都在怪罪匯率的影響，似乎一切盈利不及預(yù)期皆賴美元太強(qiáng)。
為了更客觀地描述美元對企業(yè)盈利的影響，下圖表現(xiàn)了自20世紀(jì)80年代初以來美元的周期變化與標(biāo)普500指數(shù)每股收益之間的相關(guān)性。
事實(shí)上，美元與企業(yè)收益之間的關(guān)系存在很大差異。在過去的40年中，兩者之間五年期的相關(guān)性有時(shí)是正的，有時(shí)是負(fù)的。那么兩者現(xiàn)在是處于一個(gè)正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)的時(shí)期？
簡單統(tǒng)計(jì)測試，無法檢測影響美元和上市公司利潤各種因素之間所有復(fù)雜的相互關(guān)系。MarketWatch 專欄作家Mark Hulbert稱，他還測試了幾個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型，其中不僅包括收入和美元，還包括通貨膨脹和利率作為變量，試圖說明美元指數(shù)和公司利潤之間的相關(guān)性。他認(rèn)為，在這些更復(fù)雜的模型中，美元與收益也沒有任何統(tǒng)計(jì)上的顯著關(guān)系。
有意思的是，當(dāng)美元兌外幣下跌時(shí)，以美元計(jì)價(jià)的國際共同基金的投資者將獲得可以獲得雙重收益提升：既能獲得基金本身的投資回報(bào)，也能獲得外幣兌美元的回報(bào)。自去年第四季度開始以來，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)達(dá)到近十年高點(diǎn)，國際共同基金的業(yè)績提升就已經(jīng)充分顯現(xiàn)出來。從那時(shí)起，美國以外的股市以美元計(jì)價(jià)的表現(xiàn)擊敗了美股市表現(xiàn)。
