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只有回購(gòu)注銷才是利好，股權(quán)激勵(lì)別變成利益輸送

上市公司回購(gòu)是利好嗎？不一定，只有把回購(gòu)股份予以注銷，減少資本，提高每股含金量才是利好，而把回購(gòu)股份作為職工持股計(jì)劃或者是股權(quán)激勵(lì)，不少案例不僅不是利好，甚至就是利空，是對(duì)上市公司和投資者利益的損害，就是一種變相的利益輸送，也就與股價(jià)底無(wú)關(guān)，更不是所謂回購(gòu)購(gòu)出估值底。

整理媒體資料，數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至12月16日，已有1125家上市公司實(shí)施回購(gòu)，合計(jì)實(shí)施回購(gòu)金額達(dá)1005.94億元，其中212家上市公司回購(gòu)金額超1億元，榮盛石化、美的集團(tuán)和順豐控股是回購(gòu)金額前三甲，分別達(dá)38.80億元、28.31億元、20.40億元，從回購(gòu)上市公司看，既有民營(yíng)企業(yè)，也有央企，像中國(guó)石化，今年以來(lái)實(shí)施回購(gòu)金額超15億元，從行業(yè)來(lái)說(shuō)，既有傳統(tǒng)的家電企業(yè)，像美的集團(tuán)，也有石化行業(yè)，像榮盛石化和恒力石化，也有新能源行業(yè)，如比亞迪。

回購(gòu)股份出發(fā)點(diǎn)各不相同，中國(guó)石化回購(gòu)是為維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益，增強(qiáng)投資者信心，進(jìn)而推進(jìn)公司股票市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值相匹配。比亞迪則是股份回購(gòu)主要是用于員工持股計(jì)劃，持續(xù)完善互利共贏的長(zhǎng)效激勵(lì)與約束機(jī)制，有效將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)及個(gè)人利益結(jié)合在一起，提升公司整體價(jià)值，股份回購(gòu)用于股權(quán)激勵(lì)是一種普遍做法。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要成為利好，也不是沒(méi)有可能，關(guān)鍵是授予價(jià)格和解鎖條件，要給激勵(lì)對(duì)象一定的壓力，而不是不需要努力就可以躺賺躺贏，努不努力都可以實(shí)現(xiàn)解鎖條件。

上市公司拿出真金白銀回購(gòu)股份，短期內(nèi)向市場(chǎng)注入了額外流動(dòng)性，可以承接市場(chǎng)的部分拋售壓力，可以減輕市場(chǎng)下跌壓力，從而延緩下跌的斜率，但是并不一定就能帶來(lái)股價(jià)的止跌，甚至可以是上市公司一邊回購(gòu)，股價(jià)一邊不斷創(chuàng)新低。在于很多回購(gòu)只是提供一種流動(dòng)性，在不予以注銷回購(gòu)股票下也就不改變股票的投資價(jià)值，也就無(wú)法提振市場(chǎng)投資者的信心。

硬要把回購(gòu)與利好聯(lián)系在一起，最大好處在于股價(jià)連續(xù)大跌，估值相對(duì)便宜，但未必就是市場(chǎng)真正的底，上市公司從市值角度管理和大股東實(shí)際控制人因股價(jià)大跌持股市值損失，為了穩(wěn)定股價(jià)，推高市值，選擇回購(gòu)，從某種程度上看，也就是一種股價(jià)的托底操作，僅此而已。

但目前上市公司回購(gòu)，很大一部分都是作為員工持股計(jì)劃或者是核心員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，出發(fā)點(diǎn)或許是好的，但美中不足的是，很多股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃職工持股計(jì)劃，已經(jīng)偏離了本意，成為一種變相的利益輸送，可能隱藏著損害上市公司和投資者利益，不僅僅引發(fā)媒體業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，也引發(fā)投資者不滿，甚至交易所問(wèn)詢關(guān)注，表現(xiàn)為對(duì)價(jià)過(guò)低，甚至鬧出零對(duì)價(jià)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，難道未來(lái)股價(jià)會(huì)清零，就是退市了摘牌了，股價(jià)也不會(huì)清零，依然可以享受一定收益；有的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，解鎖條件很低，就是不采用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也可以完全實(shí)現(xiàn)，有的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃只有營(yíng)收增長(zhǎng)，沒(méi)有利潤(rùn)增長(zhǎng)指標(biāo)，也就是那個(gè)解鎖條件容易實(shí)現(xiàn)，上市公司制定的解鎖條件就采用哪一個(gè)。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一到解鎖時(shí)間，參與員工就可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售，等于回購(gòu)股份又重新回流到二級(jí)市場(chǎng)，這哪里是利好，分明就是利益中人收獲了一波紅利，等于是上市公司讓渡了部分利潤(rùn)，犧牲了每股盈利，讓利益中人以股權(quán)激勵(lì)名義賺一筆穩(wěn)賺不賠的錢而已，這種回購(gòu)是利好？能夠購(gòu)出估值底市場(chǎng)底，有點(diǎn)匪夷所思，大家可以回頭看看，一些知名公司動(dòng)用資金回購(gòu)，很多案例都是一邊回購(gòu)一邊股價(jià)不斷創(chuàng)新低，有的因?yàn)槟承┱呃贸霈F(xiàn)較大的反彈，有些公司沒(méi)有大的政策利好，股價(jià)依然在低位附近。

回購(gòu)成為上市公司利好，有一個(gè)前提條件，那就是把回購(gòu)股份予以注銷而不是成為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。如果以超低價(jià)格授予員工，加上解鎖條件設(shè)置不合理，參與者可以躺贏，甚至就是利空。

關(guān)鍵詞： 上市公司 回購(gòu)股份 員工持股計(jì)劃