?今年7月22日，是科創(chuàng)板首批25家公司掛牌三周年的日子，也是這25家公司大非迎來(lái)解禁的日子。據(jù)統(tǒng)計(jì)，25家公司大非累計(jì)涉及29.08億股。按7月15日收盤(pán)價(jià)測(cè)算，涉及金額超過(guò)2000億元。對(duì)于科創(chuàng)板首批公司大非解禁帶來(lái)的影響，個(gè)人以為不容小覷。

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對(duì)于科創(chuàng)板首批公司大非解禁，有媒體用“惜售”來(lái)解讀。具體理由為，首批25家公司中，有9家公司的控股股東、實(shí)控人或大股東明確表示或延長(zhǎng)鎖定期，或承諾一定期限內(nèi)不減持。涉及金額高達(dá)800億元，也超過(guò)大非解禁金額的四成。但如此解讀，顯然值得商榷。

科創(chuàng)板首發(fā)股東(包括大小非)在持有的股份解禁后的套現(xiàn)是不可回避的問(wèn)題。

當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板上市公司中由于民營(yíng)企業(yè)居多，其股東套現(xiàn)并沒(méi)有國(guó)企公司大股東套現(xiàn)的限制多，因此，創(chuàng)業(yè)板公司相關(guān)股東的套現(xiàn)也曾引起市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病，這也直接導(dǎo)致了監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)上市公司重要股東減持的相關(guān)規(guī)章制度。

相對(duì)而言，科創(chuàng)板公司股東減持擁有更多的選擇。其既可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)減持，可以通過(guò)大宗交易減持，也可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式套現(xiàn)。除此之外，科創(chuàng)板還創(chuàng)新地推出了詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓減持制度，詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓減持制度是對(duì)現(xiàn)有減持方式的有益補(bǔ)充，且在實(shí)踐中還取得了一定的成果。比如該制度自2020年7月推出以來(lái)，已有18家公司24批股東實(shí)施了詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)山唤痤~約132億元。

對(duì)于此次科創(chuàng)板首批公司迎來(lái)的解禁潮，市場(chǎng)上有聲音認(rèn)為其影響有限。理由為，股份解禁不等于股份套現(xiàn)，即使是有部分股份套現(xiàn)，也有利于提升科創(chuàng)板交易活躍度。科創(chuàng)板股份套現(xiàn)有多種方式，像詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓減持方式，從實(shí)際案例看，對(duì)科創(chuàng)板公司股價(jià)影響較小。而且，根據(jù)減持新規(guī)，持有首發(fā)前股份的股東、大股東以及董監(jiān)高等重要股東的減持比例、減持時(shí)間都受到嚴(yán)格約束。此外，像多家公司延長(zhǎng)鎖定期或承諾不減持的行為，也有利于穩(wěn)定投資者的信心，穩(wěn)定科創(chuàng)板投資者的信心。

毫無(wú)疑問(wèn)，上述觀(guān)點(diǎn)并非沒(méi)有道理。但如果就此認(rèn)為“影響有限”，顯然亦有失偏頗。對(duì)于科創(chuàng)板而言，其股東減持應(yīng)注意多個(gè)方面的問(wèn)題。

其一是減持規(guī)模。來(lái)自Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年科創(chuàng)板解禁總規(guī)模10968億元，其中大非解禁規(guī)模為5400億元左右，其余為小非解禁的規(guī)模。解禁規(guī)模如此之大，對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生的壓力也是不言而喻的。因此，首批公司大非解禁，或同樣會(huì)對(duì)相關(guān)科創(chuàng)板公司股價(jià)產(chǎn)生影響。

其二是科創(chuàng)板公司估值較高，容易引發(fā)股東的減持沖動(dòng)。在滬深A(yù)股幾大板塊中，科創(chuàng)板由于其獨(dú)特的定位，平均估值水平較高。以7月15日收盤(pán)為例。當(dāng)天滬深主板平均市盈率分別為12.03倍、20.91倍，創(chuàng)業(yè)板為41.93倍，而科創(chuàng)板為44.98倍。由于科創(chuàng)板存在虧損上市的公司，且不乏PE、VC股東，其減持退出沖動(dòng)本身就非常強(qiáng)烈。

其三是雖然首批公司中，有9 家公司的重要股東作出了延長(zhǎng)鎖定期或承諾一定期限內(nèi)不減持，但一方面其市值占比并不占優(yōu)，而且，延長(zhǎng)鎖定期的時(shí)間也較短，只有一家延長(zhǎng)一年時(shí)間，其余的都是延長(zhǎng)6個(gè)月，承諾不減持的時(shí)限也大多是6個(gè)月。客觀(guān)上講，這對(duì)投資者持股信心并沒(méi)有多大的提升。

最后，從科創(chuàng)板今年的表現(xiàn)看，可以說(shuō)不盡如人意，這一點(diǎn)科創(chuàng)50指數(shù)的走勢(shì)最有說(shuō)服力。與2021年末相比，今年以來(lái)，科創(chuàng)50指數(shù)跌幅超過(guò)20%，已跌入“技術(shù)性熊市”，這與其今年解禁規(guī)模巨大或不無(wú)關(guān)系。在“技術(shù)性熊市”中，如何穩(wěn)定投資者信心是不可回避的問(wèn)題。

信心比黃金更重要。投資者有信心，無(wú)論什么樣的解禁潮都不足懼。提振科創(chuàng)板投資者信心，首先需要把好科創(chuàng)板上市企業(yè)的質(zhì)量關(guān)。在把握好板塊定位的情形下，業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性俱佳的企業(yè)，以及雖然目前虧損，但有較好前景的企業(yè)，才允許在科創(chuàng)板掛牌。其次是科創(chuàng)板公司要積極回報(bào)投資者。投資的目的是為了獲取回報(bào)，一個(gè)有回報(bào)的市場(chǎng)，才是一個(gè)有希望的市場(chǎng)。此外，要嚴(yán)懲市場(chǎng)違法違規(guī)行為，保護(hù)好投資者的利益。保護(hù)好投資者的利益，是提振投資者信心的根本。

關(guān)鍵詞： 技術(shù)性熊市 上市公司 公司股價(jià)