張明：俄烏沖突對(duì)全球金融市場(chǎng)沖擊幾何

文/意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 張明

在2022年2月下旬俄烏沖突爆發(fā)之前，國(guó)際投資者對(duì)2022年全球經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)的判斷大致如下：第一，全球經(jīng)濟(jì)增速將在2021年超高增速(因?yàn)?020年基數(shù)很低)的基礎(chǔ)上顯著回落；第二，受美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策影響，美國(guó)10年期國(guó)債收益率將會(huì)顯著上行；第三，估值很高的美國(guó)股市的波動(dòng)性將會(huì)顯著上升；第四，美元指數(shù)將在較高水平上雙向盤整；第五，全球大宗商品價(jià)格在2020年下半年至2021年全年的快速攀升態(tài)勢(shì)或告一段落，將呈現(xiàn)雙向盤整甚至溫和回落態(tài)勢(shì)。

2月24日爆發(fā)的俄烏軍事沖突成為超出大多數(shù)投資者預(yù)期的黑天鵝事件，給全球金融市場(chǎng)造成巨大沖擊。一般而言，諸如戰(zhàn)爭(zhēng)之類的意外事件爆發(fā)，通常會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒上升，從而導(dǎo)致避險(xiǎn)資產(chǎn)(例如黃金、美元與美債)價(jià)格上漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(例如股票與大宗商品)價(jià)格下降。但考慮到俄羅斯與烏克蘭均為全球重要的大宗商品出口國(guó)，俄烏沖突的結(jié)果將會(huì)顯著沖擊全球重要大宗商品的供應(yīng)鏈，從而也會(huì)造成大宗商品價(jià)格飆升。

2022年1月31日至3月4日，倫敦LBMA黃金價(jià)格由1795美元/盎司上升至1945美元/盎司，逼近2000美元/盎司大關(guān)，上漲了8.4%。同期內(nèi)，美元指數(shù)由96.54上升至98.65，升值了2.2%；10年期美國(guó)國(guó)債收益率則由1.79%微降至1.74%。不過(guò)值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)加息與縮表預(yù)期的推動(dòng)下，10年期美國(guó)國(guó)債收益率在2月15日已經(jīng)上漲至2.05%，如果與這一高點(diǎn)相比，該指標(biāo)截至3月4日下降了31個(gè)基點(diǎn)。

2022年1月31日至3月4日，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)由35131.86下降至33614.80，下跌了4.3%；美國(guó)納斯達(dá)克綜合指數(shù)由14239.88下降至13313.44，下跌了6.5%。與美國(guó)股市相比，俄羅斯股市的下跌就要?jiǎng)×业枚唷?022年2月22日至2月25日，以美元計(jì)價(jià)的俄羅斯RTS指數(shù)就下跌了23.6%，以俄羅斯盧布計(jì)價(jià)的俄羅斯MOEX指數(shù)也下跌了20.0%。與此同時(shí)，俄羅斯盧布匯率也出現(xiàn)較大幅度的貶值。2022年1月31日至3月4日，盧布兌美元匯率與盧布兌歐元匯率分別貶值了36.0%與34.5%。

2022年1月31日至3月4日，布倫特原油期貨價(jià)格由每桶89.26美元上漲至118.11美元，漲幅高達(dá)32.3%。同期內(nèi)，美國(guó)大宗商品研究局(CRB)現(xiàn)貨總指數(shù)、金屬指數(shù)、食物指數(shù)、脂類和油類指數(shù)分別上漲了6.9%、6.4%、12.7%與9.6%。在2022年3月初的一周內(nèi)，全球商品價(jià)格漲幅更是驚人，標(biāo)準(zhǔn)普爾商品指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)到37%。

如前所述，當(dāng)前俄烏沖突對(duì)全球金融市場(chǎng)的最大沖擊就是可能再度激發(fā)全球大宗商品價(jià)格的新一輪上漲。而其演進(jìn)態(tài)勢(shì)將決定大宗商品價(jià)格上漲的可持續(xù)性。如果沖突在短期內(nèi)結(jié)束，那么大宗商品價(jià)格的上漲就可能是短暫的擾動(dòng)；一旦俄烏形成在中期內(nèi)對(duì)峙的局面，那么大宗商品價(jià)格的上漲就可能成為新一輪趨勢(shì)。

俄烏沖突在中期內(nèi)延續(xù)這一情景，對(duì)2022年的全球經(jīng)濟(jì)而言絕非好消息。

首先，這會(huì)加劇2022年全球經(jīng)濟(jì)增速的回落，因?yàn)槿虻鼐壵螞_突加劇將會(huì)削弱微觀主體信心以及國(guó)際貿(mào)易與投資，消費(fèi)、投資與進(jìn)出口增速都可能因此而回落。

其次，大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升會(huì)給大宗商品進(jìn)口國(guó)造成輸入性通脹壓力，使得全球經(jīng)濟(jì)再度面臨嚴(yán)峻的滯漲風(fēng)險(xiǎn)。

再次，大宗商品價(jià)格上漲將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)美國(guó)通脹率走高，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策，這將會(huì)加快全球經(jīng)濟(jì)增速的回落并加劇全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，俄烏沖突加劇也會(huì)帶來(lái)新的外部壓力。

一方面，我國(guó)是全球最重要的大宗商品進(jìn)口國(guó)，新一輪大宗商品價(jià)格上漲將會(huì)造成我國(guó)貿(mào)易條件惡化、進(jìn)口成本上升、貿(mào)易順差萎縮，既可能推高工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)增速，也會(huì)降低工業(yè)部門與進(jìn)出口部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)；

另一方面，如果新一輪通脹從上游傳遞至中下游，推動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)增速過(guò)快上升，會(huì)壓縮央行的貨幣政策空間。

此外，近期隨著全球資本市場(chǎng)的調(diào)整，我國(guó)股市也面臨北上資金撤出的壓力，并跟隨全球資本市場(chǎng)共同震蕩。

本文為《中國(guó)外匯》專欄文章

(本文作者介紹：平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任。)

關(guān)鍵詞： 大宗商品 金融市場(chǎng) 價(jià)格上漲