2020年前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出爐。10月14日，據(jù)央行披露，2020年前三季度人民幣貸款增加16.26萬(wàn)億元，同比多增2.63萬(wàn)億元;社融規(guī)模增量累計(jì)29.62萬(wàn)億元，較上年同期多9.01萬(wàn)億元，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增長(zhǎng)顯著。展望后續(xù)貨幣政策，有分析人士稱(chēng)，未來(lái)貨幣政策主要聚焦于定向和結(jié)構(gòu)性政策，尤其是針對(duì)小微、制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新工具的發(fā)力值得期待。同時(shí)，短端維持流動(dòng)性平穩(wěn)，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率回歸政策利率，后續(xù)降準(zhǔn)、降息的預(yù)期繼續(xù)降低。

住戶(hù)部門(mén)短期貸款激增

前三季度人民幣新增貸款增幅顯著。數(shù)據(jù)顯示，前三季度人民幣貸款增加16.26萬(wàn)億元，同比多增2.63萬(wàn)億元。其中，9月人民幣貸款增加1.9萬(wàn)億元，同比多增2047億元。

分部門(mén)看，2020年前三季度住戶(hù)部門(mén)貸款增加6.12萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.53萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加4.6萬(wàn)億元;企(事)業(yè)單位貸款增加10.56萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加2.71萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加7.25萬(wàn)億元，票據(jù)融資增加4368億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少4720億元。

受疫情導(dǎo)致的逆周期調(diào)節(jié)政策力度加大，今年信貸擴(kuò)張速度與去年同期相比明顯加快。蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金分析，9月除了企業(yè)部門(mén)短期信貸同比少增以外，居民部門(mén)貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款皆同比多增，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較為旺盛，同時(shí)也反映了信貸政策并沒(méi)有收緊，信貸擴(kuò)張仍然處于頂部，尚未回落。

值得一提的是，住戶(hù)部門(mén)短期貸款在三季度的擴(kuò)張速度明顯回升。具體來(lái)看，三季度住戶(hù)部門(mén)新增貸款7748億元，同比去年三季度多增2348億元，比今年上半年7552億元的數(shù)據(jù)規(guī)模還要多。陶金認(rèn)為，此數(shù)據(jù)印證了汽車(chē)等限額以上消費(fèi)領(lǐng)域的銷(xiāo)售情況較好，居民消費(fèi)一部分回暖，同時(shí)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)繁榮，催生了居民部門(mén)杠桿率提升。

貨幣供應(yīng)方面，金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額216.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和2.5個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額60.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.1個(gè)和4.7個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額8.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%。前三季度凈投放現(xiàn)金5181億元。

比較數(shù)據(jù)來(lái)看，M2同比增長(zhǎng)10.9%，較上個(gè)月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于去年同期2.5個(gè)百分點(diǎn)。從增速看，M1、M2增速均略超預(yù)期。

容忍宏觀杠桿率上升

除了信貸數(shù)據(jù)，前三季度新增社融同樣超出市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，9月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.48萬(wàn)億元，比上年同期多9630億元。此外，前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為29.62萬(wàn)億元，比上年同期多9.01萬(wàn)億元。

“9月份當(dāng)月新增社融總量延續(xù)了8月的高增長(zhǎng)，1-9月社融規(guī)模已接近全年新增30萬(wàn)億的目標(biāo)，較為意外。”建銀投資咨詢(xún)分析師王全月稱(chēng)，分項(xiàng)看，新增人民幣貸款約17萬(wàn)億元，略高于全年20萬(wàn)億元目標(biāo)的時(shí)序進(jìn)度，但考慮到四季度是商業(yè)銀行信貸投放的周期性波谷，新增人民幣貸款數(shù)據(jù)符合預(yù)期;另外增速較高的是政府債券凈融資，主因是三季度特別國(guó)債、地方債的高速發(fā)行。

針對(duì)前三季度信貸和社融增速雙雙超預(yù)期的表現(xiàn)，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘10月14日在發(fā)布會(huì)上表示，今年前三季度中國(guó)信貸和社融增速合理增長(zhǎng)，還沒(méi)到偏快增長(zhǎng)的狀況。今年受疫情影響，宏觀杠桿率會(huì)出現(xiàn)階段性上升。

“我們當(dāng)前面臨特殊情況，宏觀杠桿率提升適應(yīng)宏觀政策，是支持疫情防控和國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的一個(gè)體現(xiàn)。應(yīng)當(dāng)允許宏觀杠桿率階段性上升，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用支持。二季度中國(guó)GDP已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)三季度GDP增速會(huì)進(jìn)一步提升，這也為未來(lái)更好保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造了條件。”阮健弘補(bǔ)充道。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，從央行表態(tài)看，特殊時(shí)期一定程度容忍宏觀杠桿率上升，但隨著經(jīng)濟(jì)逐步擺脫疫情影響持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)，央行將適度調(diào)整寬松力度，轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)滴灌，一方面優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu);另一方面，避免杠桿過(guò)快上升。

降準(zhǔn)、降息預(yù)期繼續(xù)降低

總體來(lái)看，9月金融數(shù)據(jù)整體高于預(yù)期，體現(xiàn)了金融對(duì)疫情防控和國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的支持力度持續(xù)增強(qiáng)。在多位分析人士看來(lái)，下階段，貨幣政策要繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。

目前國(guó)內(nèi)貨幣信貸環(huán)境保持適度寬松，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇步伐有所加快，央行已經(jīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)形勢(shì)調(diào)整政策力度與節(jié)奏。周茂華稱(chēng)，考慮全球防疫與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡，央行在確保流動(dòng)性合理充裕，繼續(xù)疏通貨幣政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大小微民營(yíng)企業(yè)、制造業(yè)及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)支持力度，并注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

展望后續(xù)貨幣政策，周茂華認(rèn)為，央行將更注重結(jié)構(gòu)性政策(不排除定向降準(zhǔn)等)，精準(zhǔn)滴灌，提升政策質(zhì)效。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，信貸貨幣環(huán)境保持適度寬松，國(guó)內(nèi)全面降準(zhǔn)與大幅降息可能性低，但考慮四季度全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍存在不確定性，國(guó)內(nèi)工業(yè)制造業(yè)復(fù)蘇不平衡，工業(yè)品仍在降價(jià)，需求處于復(fù)蘇階段，以及中小銀行負(fù)債壓力較大等因素，不排除仍有定向降準(zhǔn)可能，挖掘LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)潛力。

陶金指出，貨幣政策方面，不用期待總量的擴(kuò)張，未來(lái)貨幣政策主要聚焦于定向和結(jié)構(gòu)性政策，尤其是針對(duì)小微、制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新工具的發(fā)力值得期待。同時(shí)短端維持流動(dòng)性平穩(wěn)，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率回歸政策利率。后續(xù)降準(zhǔn)和降息的預(yù)期繼續(xù)降低。