一度助力巴菲特實(shí)現(xiàn)業(yè)績救贖的蘋果，如今成為美國科技股估值泡沫破裂的真實(shí)寫照。
截至9月23日晚美股交易時間開盤時，蘋果股價徘徊在111.81美元/股附近，離9月初創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)137.98美元/股跌去約20%，市值縮水約5300億美元。
“表面而言，蘋果股價下跌是因?yàn)槭袌鰧μO果未能發(fā)布5G版手機(jī)感到失望，但其深層次原因，還是蘋果股價實(shí)在太高了。”Cornell Capital合伙人Ann Berry向記者指出。
受此前蘋果拆股計劃(1股拆成4股)實(shí)施引發(fā)散戶買漲潮涌，加之過去3個月科技股被熱捧，蘋果股價僅8月份就大漲約21%。
然而，沒有一只股票能永遠(yuǎn)延續(xù)上漲態(tài)勢。面對蘋果股價持續(xù)刷新歷史新高，9月以來對沖基金紛紛逢高拋售蘋果等熱門科技股，加之散戶們在蘋果完成拆股計劃后爭相獲利退出，導(dǎo)致蘋果股價一路下跌，甚至觸發(fā)華爾街金融機(jī)構(gòu)對美國科技股高估值泡沫破裂的擔(dān)心。
“令我們沒想到的是，金融市場永遠(yuǎn)不乏激進(jìn)的抄底者。”對沖基金Miller Tabak市場策略師Matt Maley感慨說。
據(jù)美國銀行發(fā)布的EPFR數(shù)據(jù)顯示，9月16日當(dāng)周，約263億美元新資金再度涌入美股，創(chuàng)下3月18日以來的最大單周流入額。與此同時，新資金抄底科技股的規(guī)模，創(chuàng)下歷史第九高。
在Matt Maley看來，如今的蘋果，早已成為對沖基金、富豪與散戶之間多空博弈的標(biāo)桿——一面是富豪與對沖基金繼續(xù)逢高減持套現(xiàn)，一面是新散戶資金涌入引發(fā)新的博傻模式。
基金拋售，散戶接盤“如果沒有特斯拉，蘋果將是美股市場最大的沽空標(biāo)的。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言。目前，特斯拉的空頭頭寸規(guī)模達(dá)到約240億美元，蘋果則以約104億美元空頭頭寸規(guī)模緊隨其后。
在他看來，蘋果之所以會成為熱門的沽空目標(biāo)，一個根本原因就是其股價實(shí)在太高了。尤其在8月蘋果宣布拆股計劃觸發(fā)股價持續(xù)飆漲，成為首家市值超過2萬億美元的美國上市公司后，越來越多華爾街對沖基金都開始質(zhì)疑蘋果未必“配得上”如此高的市值。
畢竟，一是隨著其他智能手機(jī)的持續(xù)崛起，蘋果的市場份額開始趨降，技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢也不像以往那么明顯;二是蘋果的軟件服務(wù)逐步與硬件捆綁，導(dǎo)致蘋果軟件服務(wù)收入未必如市場預(yù)期般迅猛增長。
“事實(shí)上，不少對沖基金認(rèn)為蘋果之所以急于拆股，主要目的是借著二季度以來科技股受熱捧的風(fēng)口，讓更多散戶能買得起蘋果股票，從而帶動股價持續(xù)攀升，為自身低息發(fā)債融資創(chuàng)造更良好的環(huán)境。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理分析說。受股價持續(xù)上漲影響，8月蘋果發(fā)行了5年期、10年期、30年期與40年期，共計55億美元的債券，其中40年期債券收益率僅比同期美國國債高出118個基點(diǎn)，較5月所發(fā)行的85億美元債券收益率大幅下降。
面對蘋果股價持續(xù)飆漲，8月下旬以來對沖基金開始選擇逢高減持離場。
“原因很簡單，當(dāng)做多科技股成為最擁擠交易時，意味著科技股本身已積累足夠大的估值泡沫。”Matt Maley指出。因此多數(shù)對沖基金與頂尖富豪旗下家族辦公室紛紛開啟年內(nèi)最大手筆的調(diào)倉潮——大舉逢高拋售蘋果等熱門科技股，轉(zhuǎn)而加倉估值被低估的周期性藍(lán)籌股。
彭博數(shù)據(jù)顯示，9月初以來，iShares MSCI Value Factor ETF、iShares Russell 1000 Value ETF等藍(lán)籌股ETF都獲得大量資金凈流入。
Cetera Investment Management首席投資官Gene Goldman表示，自己已在削減蘋果等熱門科技股持倉，轉(zhuǎn)而增持金融股、工業(yè)股等周期性藍(lán)籌股票。
在一位美股經(jīng)紀(jì)商看來，觸發(fā)9月蘋果股價大跌的另一個幕后推手，是散戶們的多殺多——7月起，大量散戶沖著蘋果拆股計劃，紛紛買入7天期以內(nèi)的看漲蘋果期權(quán)獲利，但隨著8月蘋果拆股計劃落地并未引發(fā)股價持續(xù)飆漲，大量散戶爭相提前獲利離場，導(dǎo)致蘋果股價因上述看漲期權(quán)輪番爆倉而大幅下跌。
“由于看漲期權(quán)的高杠桿性，若蘋果股價下跌3%-5%，就會觸發(fā)期權(quán)價格大跌40%-50%，直接觸發(fā)看漲期權(quán)被強(qiáng)平止損離場，放大了蘋果股價跌幅。”他告訴記者。9月蘋果股價大跌20%期間，這種惡性循環(huán)幾乎每天都會出現(xiàn)。而且看漲期權(quán)規(guī)模大減，令期權(quán)經(jīng)紀(jì)商紛紛減持蘋果股票降低對手盤交易的風(fēng)險敞口，進(jìn)一步觸發(fā)蘋果股價跌勢。
眼看著蘋果股價在過去三周跌去20%，這位美股經(jīng)紀(jì)商一度認(rèn)為這場科技股炒作潮理應(yīng)徹底收場。但令他驚訝的是，本周起新的散戶資金再度入場抄底蘋果股價。
對沖基金PGIM策略分析師Nathan Sheets認(rèn)為，新散戶之所以敢于抄底蘋果，一個重要原因是近日歐美國家疫情反彈，讓散戶再度認(rèn)為越來越多民眾又將居家辦公生活，觸發(fā)在線娛樂、遠(yuǎn)程辦公、電商需求回升，令科技股迎來新的成長空間。
“畢竟，4月以來科技股飆漲的一大重要邏輯，就是疫情導(dǎo)致民眾居家生活工作，令科技股擁有高成長空間。如今這些新散戶覺得自己與4月投資科技股賺錢擦肩而過，這次絕不能放過。”他指出。除非科技股再度遭遇大幅回調(diào)，否則新散戶的逢低抄底潮仍會持續(xù)，因?yàn)樾律魝儧]有經(jīng)歷過此前的股災(zāi)，他們更看重短期賺錢效應(yīng)。
頂尖富豪“落袋為安”值得注意的是，不只是蘋果，頂尖富豪與對沖基金還在逢高拋售其他熱門科技股，構(gòu)成散戶與富豪、對沖基金之間多空激烈博弈的新格局。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在9月美國科技股大幅回調(diào)前，多位美國頂尖富豪早已大舉逢高減持科技股“落袋為安”。比如克諾爾集團(tuán)董事長Heinz Hermann Thiele拋售約12億美元公司股票;Adyen聯(lián)合創(chuàng)始人們與高管總共拋售8.21億美元公司股票;Fortive兩位董事則出售約10億美元公司股票。
就連特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克的弟弟金巴爾·馬斯克，也趕在9月特斯拉股價大跌前成功拋售36375股特斯拉股票，平均拋售價格為482.59美元/股。若按9月以來特斯拉最低股價330.21美元/股計算，其獲利最高達(dá)554.28萬美元。
上述華爾街對沖基金經(jīng)理透露，頂尖富豪逢高拋售科技股，沒有令對沖基金界感到意外。9月中旬他參加了一個家族辦公室沙龍，發(fā)現(xiàn)不少美國科技公司創(chuàng)始人所設(shè)立的家族辦公室都在拋售科技股。畢竟，多位家族辦公室管理人表示這些科技公司創(chuàng)始人也在感慨“股價實(shí)在太高了”。
這與當(dāng)前美國新散戶逢低抄底景象構(gòu)成鮮明的反差。
“事實(shí)上，兩者存在著截然不同的投資獲利邏輯。”他分析說。對沖基金與富豪們更相信歷史經(jīng)驗(yàn)。過去100年以來美國經(jīng)歷10多次經(jīng)濟(jì)衰退復(fù)蘇，但每次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，周期性藍(lán)籌股漲幅都會跑贏成長股(科技股)，因?yàn)榇饲敖?jīng)濟(jì)衰退令這些周期性藍(lán)籌股估值被大幅低估。相比而言，新散戶們依然青睞科技股所帶來的短期賺錢效應(yīng)，生怕又錯過一次賺錢機(jī)會。
前述美股經(jīng)紀(jì)商坦言，目前新散戶對蘋果、特斯拉等熱門科技股的追捧再度變得激進(jìn)。7天以內(nèi)的看漲期權(quán)又成為他們眼里的香餑餑，因?yàn)楹笳咄ㄟ^高杠桿可以獲得超額的買漲高回報。
“現(xiàn)在我們比較擔(dān)心的是，若此次科技股反彈乏力，股票市場又會重復(fù)以往的盈虧規(guī)則，頂尖富豪與機(jī)構(gòu)投資者逢高離場，多數(shù)散戶再度成為高價接盤俠。”他坦言。(陳植)
