2021年中國(guó)資本市場(chǎng)有望迎來(lái)退市大年。截至2月1日，退市新規(guī)落地已滿月，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此期間已有4家上市公司面臨退市，另有67家上市公司發(fā)布退市或終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示。預(yù)計(jì)2020年年報(bào)正式披露后，將會(huì)有更多上市公司或?qū)⒂|發(fā)退市條件。多元化的退市指標(biāo)將導(dǎo)致有更多劣質(zhì)公司退市市場(chǎng)。
2020年12月31日，滬深交易所分別正式發(fā)布退市新規(guī)，并于發(fā)布之日起實(shí)施，中國(guó)資本市場(chǎng)“史上最嚴(yán)”退市制度正式落地。截至1月31日，退市新規(guī)落地已滿一個(gè)月，對(duì)市場(chǎng)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。1月A股市場(chǎng)中有4家上市公司面臨退市，其中，*ST天夏、*ST長(zhǎng)城觸發(fā)“一元退市”標(biāo)準(zhǔn)，已停牌;*ST金鈺進(jìn)入退市整理期;*ST航通選擇了主動(dòng)退市。值得注意的是，上市不到半年的西域旅游于1月28日發(fā)布公告稱，公司股票可能在2020年年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示?？梢灶A(yù)期的是，在退市新規(guī)的推動(dòng)下，劣質(zhì)上市公司正在加速退出市場(chǎng)，2021年中國(guó)資本市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)退市大年。
中國(guó)資本市場(chǎng)退市情況回顧
1、中國(guó)資本市場(chǎng)退市制度演變歷史
中國(guó)資本市場(chǎng)退市制度演變大體可以分為四個(gè)階段，分別是基本框架建立期(1994.07—2001.02)、制度建設(shè)初步啟動(dòng)期(2001.02—2005)、制度不斷完善期(2005—2012)和逐漸成熟期(2012—至今)。
階段1：基本框架建立期(1994.07—2001.02)
1990年12月，上交所和深交所相繼開(kāi)業(yè)，中國(guó)資本市場(chǎng)正式拉開(kāi)序幕。成立之初，證券市場(chǎng)處于開(kāi)荒期，上市公司數(shù)量較少，各項(xiàng)機(jī)制也在探索當(dāng)中，因而退市制度也無(wú)從談起。1992年爆發(fā)了載入中國(guó)證券史的“8·10事件”，證券市場(chǎng)的腐敗弊端凸顯，改革先驅(qū)們意識(shí)到市場(chǎng)監(jiān)管的重要性。當(dāng)年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)(簡(jiǎn)稱證券委)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì))成立，中國(guó)的資本市場(chǎng)法制建設(shè)邁出了第一步。
1994年7月1日開(kāi)始實(shí)施的第一版《公司法》中規(guī)定了由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)決定暫?；蚪K止股票上市，并提到了暫停和終止上市的標(biāo)準(zhǔn)，為退市制度搭建了基本的法律框架，在中國(guó)退市制度演變歷史上具有里程碑式的意義。1998年1月1日，滬深證券交易所分別發(fā)布并實(shí)施了第一部《股票上市規(guī)則》，其中專設(shè)一章來(lái)規(guī)范暫停上市和終止上市，此時(shí)，暫停上市、恢復(fù)上市和終止上市的決定權(quán)均為中國(guó)證監(jiān)會(huì)，交易所沒(méi)有自主權(quán)。《股票上市規(guī)則》規(guī)定了最近三年連續(xù)虧損等情形要被暫停上市，但對(duì)終止上市的規(guī)定很籠統(tǒng)，尤其是對(duì)上市公司股票終止上市的時(shí)間無(wú)明確規(guī)定。
1999年7月1日實(shí)施的《證券法》又對(duì)退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了進(jìn)一步的細(xì)化，并規(guī)定國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以授權(quán)證券交易所依法暫?；蛘呓K止股票或者公司債券上市。1998年上市公司蘇三山因連續(xù)三年虧損被暫停上市，成為我國(guó)第一只被暫停上市的股票。但蘇三山并未因此退市，而是通過(guò)重組于2001年以“振新股份”重新上市。
在1994年至2001年期間，受限于為國(guó)有大中型企業(yè)融資、幫助其脫困的政策定位，以及地方政府的阻力，我國(guó)資本市場(chǎng)在此期間未有一家企業(yè)退市，退市制度未能真正發(fā)揮作用，但不可否認(rèn)的是，我國(guó)通過(guò)頒布一系列法律法規(guī)和上市規(guī)則為退市制度搭建了基本的法律框架、奠定了法律基礎(chǔ)。
階段二：制度建設(shè)初步啟動(dòng)期(2001.02—2005)
滬深交易所于1998年和1999年相繼推出 ST(風(fēng)險(xiǎn)警示特殊處理)、PT(暫停上市股票特別轉(zhuǎn)讓)制度，這兩項(xiàng)制度實(shí)施的初衷是為了提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，并同時(shí)提醒公司關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，盡快采取措施，爭(zhēng)取改善企業(yè)狀況。但由于上市資格的稀缺性，這兩項(xiàng)制度在后續(xù)實(shí)施過(guò)程中演變成了炒作“殼”概念和“重組”概念的載體，偏離了建立退市制度的初衷，上市公司只進(jìn)不退的問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。2001年滬深兩市上市公司已經(jīng)超過(guò)1100家，其中不乏大幅和巨幅虧損的公司，引發(fā)了社會(huì)各界的強(qiáng)烈不滿，退市制度的革新被再一次提上議事日程。2001年2月22日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《虧損上市公司暫行上市和終止上市實(shí)施辦法》，對(duì)連續(xù)三年虧損的上市公司在暫停上市后的恢復(fù)上市和終止上市做了詳細(xì)、可操作的規(guī)定。
《實(shí)施辦法》發(fā)布僅2個(gè)月后，連續(xù)四年虧損的PT水仙于當(dāng)年4月23日成為上交所首家退市的上市公司，標(biāo)志著我國(guó)上市公司退市的序幕被正式揭開(kāi)。繼PT水仙之后，2001年6月15日，深交所上市公司PT粵金曼由于連續(xù)三年虧損、寬限期申請(qǐng)被駁回而退市，成為深交所首家退市的上市公司。但《實(shí)施辦法》仍然保留了PT制度，恢復(fù)了上市和終止上市都由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，并且存在主觀隨意性較大的弊端。鑒于此，2001年11月30日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《實(shí)施辦法》進(jìn)行了修訂，并于2002年1月1日正式實(shí)施。修訂后的《實(shí)施辦法》規(guī)定了證券交易所的退市決定權(quán)，取消了寬限期制度，取消了PT制度。滬深證券交易所也于2002年2月修改了其上市規(guī)則中有關(guān)退市規(guī)定，形成了新的《股票上市規(guī)則》。但實(shí)際運(yùn)行中又發(fā)現(xiàn)了新的問(wèn)題，為進(jìn)一步完善退市機(jī)制，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2003 年3 月18日發(fā)布了《關(guān)于執(zhí)行〈虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法(修訂)〉的補(bǔ)充規(guī)定》，就會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)、追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)虧損等情況進(jìn)行了補(bǔ)充規(guī)定，對(duì)可能終止上市公司的股票交易和股東權(quán)益的保護(hù)做出了制度性安排。
2004年1月31日，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》(“國(guó)九條”)，其中第5條規(guī)定：“完善市場(chǎng)退出機(jī)制。要采取有效措施，結(jié)合多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)退出機(jī)制。在實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，建立對(duì)退市公司高管人員失職的責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益”。在政策的強(qiáng)力推動(dòng)下，我國(guó)上市公司在2004年和2005年迎來(lái)了強(qiáng)制退市的高潮。2004年深滬兩市有8家上市公司退市，2005年深滬兩市有11家上市公司退市。
總體而言，2001年—2005年，我國(guó)的退市制度在這一階段初步啟動(dòng)，在《虧損上市公司暫行上市和終止上市實(shí)施辦法》的推動(dòng)下，我國(guó)誕生了第一只退市的股票，此后證監(jiān)會(huì)又不斷對(duì)這一法規(guī)進(jìn)行補(bǔ)充和修訂，國(guó)務(wù)院也頒布“國(guó)九條”提出要完善退市機(jī)制。在監(jiān)管層的推動(dòng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)在2004-2005年迎來(lái)了退市大潮。
階段三：制度不斷完善期(2005—2012)
2006年1月1日，修訂后的新《證券法》和《公司法》正式實(shí)施，新《證券法》將原《公司法》中有關(guān)退市的規(guī)定進(jìn)行了平移并做了一定的完善，原《公司法》則刪除了有關(guān)退市的規(guī)定，平移后，法律在調(diào)整有關(guān)退市方面的規(guī)范更為清晰明確，資本市場(chǎng)退市制度在法律層面上得以改進(jìn)和完善。新《證券法》重新規(guī)定了股票暫停上市、終止上市的條件，并規(guī)定：1、將暫停、恢復(fù)、終止上市的權(quán)限直接賦予證券交易所;2、增加可以申請(qǐng)復(fù)核的規(guī)定;3、賦予證券交易所一定的退市標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán);4、首次從法律層面明確連續(xù)虧損公司終止上市的虧損年限為4 年。
多層次資本市場(chǎng)的建立為退市制度的完善進(jìn)行了良好的探索。2004年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，2006年11月30日，深交所發(fā)布《中小企業(yè)板股票暫停上市、終止上市特別規(guī)定》，并于2007年1月1日正式施行。《特別規(guī)定》在現(xiàn)有主板退市制度的基礎(chǔ)上，從上市公司財(cái)務(wù)、規(guī)范運(yùn)作和市場(chǎng)交易三大方面增加了七種退市情形，初步建立了多維、立體退市指標(biāo)體系，對(duì)證券市場(chǎng)完善優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量具有重要意義，也為完善主板的退市制度做出了有益的探索。
2009年10月23日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板舉行開(kāi)板啟動(dòng)儀式。同年出臺(tái)的 《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)借鑒了中小板的相關(guān)規(guī)定，與主板相比，增加了反映公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面的指標(biāo)，在退市機(jī)制方面推出了直接退市和快速退市等新舉措。2012年4月20日，深交所重新發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2012年修訂)》，進(jìn)一步豐富了創(chuàng)業(yè)板退市體系，強(qiáng)化了退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露，并增加了退市整理期的相關(guān)規(guī)定，明確了財(cái)務(wù)報(bào)告明顯違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則又不予以糾正的公司將快速退市。創(chuàng)業(yè)板退市制度的實(shí)施使我國(guó)的退市制度進(jìn)一步完善。
2005-2012年為我國(guó)退市制度不斷完善期，新版《公司法》和《證券法》為退市制度改革奠定了法律基礎(chǔ)，而中小板和創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立又進(jìn)一步在實(shí)踐層面為退市制度做了良好的探索。
階段:四：逐漸成熟期(2012—至今)
2012年至今，中國(guó)資本市場(chǎng)退市制度逐步走向成熟，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板多維度的退市制度全面實(shí)施。2012年滬深兩市分別發(fā)布了修訂版的《股票上市規(guī)則》，對(duì)退市制度進(jìn)行了大力改革，完善了凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的財(cái)務(wù)退市標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)首次推出面值退市標(biāo)準(zhǔn)。為進(jìn)一步改革完善退市制度，加快一些重大違法行為的上市公司退出市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)于2014年10月15日出臺(tái)了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)，《意見(jiàn)》完善了主動(dòng)退市制度，明確實(shí)施了對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等重大違法公司強(qiáng)制退市制度。資本市場(chǎng)“有進(jìn)有出”的市場(chǎng)機(jī)制逐漸建立，2015年A股退市公司數(shù)量達(dá)到10家。2018年長(zhǎng)生生物問(wèn)題疫苗再次曝光后，證監(jiān)會(huì)對(duì)2014版的《退市意見(jiàn)》進(jìn)行修改，在原來(lái)欺詐發(fā)行和重大信息披露違法基礎(chǔ)上，細(xì)化了重大違法強(qiáng)制退市情形，明確了首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報(bào)造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形等4種重大違法退市情形，新增社會(huì)公眾安全類重大違法強(qiáng)制退市情形，嚴(yán)格了退市標(biāo)準(zhǔn)和退市環(huán)節(jié)，在這一新規(guī)影響下，2019年A股退市公司數(shù)量繼續(xù)增加至10家。
為了落實(shí)新版《證券法》中關(guān)于退市的規(guī)定，同時(shí)為全面注冊(cè)制的推行打下基礎(chǔ)，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，滬深兩所啟動(dòng)了新一輪退市制度改革工作，并于2020年12月31日分別發(fā)布了退市新規(guī)。退市新規(guī)在吸取前期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板先行先試的制度設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)，簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率，加大市場(chǎng)出清力度，同時(shí)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，引導(dǎo)理性投資。退市新規(guī)出臺(tái)后，滬深兩市各板在主要退市指標(biāo)、退市流程等安排上基本保持一致。
伴隨著退市新規(guī)的落地，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的企業(yè)將被淘汰出局，有利于建立“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)，從而進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，完善中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
2、不同階段的退市原因具有明顯的差異性
2005年前公司退市主要原因是連續(xù)三年虧損，證券置換和吸收合并出現(xiàn)的頻率極低;2007年至2015年間吸收合并成為退市主要原因，原因在于國(guó)家提出要化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，簡(jiǎn)化了企業(yè)兼并重組的行政程序;近幾年則是因其他不符合掛牌的情形而退市的占比上升。不同時(shí)間段的退市在很大程度上受?chē)?guó)家政策的影響，隨著國(guó)家的監(jiān)管政策越來(lái)越嚴(yán)格，退市標(biāo)準(zhǔn)不斷細(xì)化，不少在原有退市標(biāo)準(zhǔn)中存活下來(lái)的企業(yè)仍可能會(huì)在政策改革的浪潮中被淘汰。
目前整體退市的125家公司中，因連續(xù)三年以上虧損退市的有53家，占比近半;因吸收合并退市的有35家;因面值退市、重大違法退市等其他不符合掛牌情形的公司有22家;因私有化退市的有9家;因暫停上市后未披露定期報(bào)告的有6家。
3、退市制度自設(shè)立以來(lái)并未發(fā)揮應(yīng)有的作用
回顧退市制度的歷史，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)的退市制度自1994年建立以來(lái)未發(fā)揮過(guò)應(yīng)有的作用，即使兩次“史上最嚴(yán)退市制度”(2014年、2018年)出臺(tái)， A 股退市公司數(shù)量也遠(yuǎn)低于IPO數(shù)量。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，1999年至2020年A股退市家數(shù)僅80余家(剔除證券置換、吸收合并、私有化)，平均每年退市不到4家。相比之下，2005-2020年美股年均退市公司達(dá)到366家。退市率過(guò)低導(dǎo)致A股小市值個(gè)股大量積聚，指數(shù)無(wú)法代表我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，資本市場(chǎng)難以形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的良好生態(tài)機(jī)制。
4、退市率過(guò)低根源在于我國(guó)上市公司資源的稀缺性
由于以往我國(guó)股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，企業(yè)上市不僅門(mén)檻高，而且審批時(shí)間長(zhǎng)，如果遇到IPO堰塞湖，排隊(duì)等待時(shí)間可能達(dá)到兩、三年。上市公司名額具備稀缺性，“殼價(jià)值”凸顯，公司主動(dòng)退市積極性不高，且保殼動(dòng)力強(qiáng)。同時(shí)IPO費(fèi)用高昂導(dǎo)致企業(yè)一旦被“暫停IPO”則公司可能損失慘重，為避免出現(xiàn)這種情況，一些公司不再排隊(duì)IPO，而是選擇通過(guò)反向并購(gòu)、定向增發(fā)等手段買(mǎi)殼上市，殼股存在炒作現(xiàn)象，造成部分“垃圾股”被搶購(gòu)，始終無(wú)法退出市場(chǎng)，嚴(yán)重破壞了股市優(yōu)勝劣汰的資源配置功能。
全球主要資本市場(chǎng)退市情況
全球主要資本市場(chǎng)整體退市規(guī)模
總體來(lái)看，全球退市數(shù)量多于IPO數(shù)量。2007年至2018年10月，全球退市公司數(shù)量累計(jì)達(dá)到21280家，全球IPO數(shù)量累計(jì)達(dá)到16299家，退市規(guī)模大于IPO規(guī)模。從退市數(shù)量來(lái)看，倫交所的退市公司數(shù)達(dá)到2959家，高居榜首。此外，加拿大TMX集團(tuán)、納斯達(dá)克(美國(guó))的退市數(shù)量均在2500家之上;紐約證券交易所、孟買(mǎi)證券交易所、日本交易所和澳大利亞證券交易所的退市數(shù)量也超過(guò)1000家;泛歐等交易所的退市規(guī)模較小，均不足1000家。
2、美國(guó)股市退市概覽
美國(guó)股市場(chǎng)是全球股票市值規(guī)模最大的資本市場(chǎng)，同時(shí)也是全球退市規(guī)模最大的資本市場(chǎng)。WRDS數(shù)據(jù)顯示，1980年至2017年，美股上市公司數(shù)量累計(jì)達(dá)到26505家，退市公司達(dá)到14183家，退市公司數(shù)量占到全部上市公司的54%，其中，紐交所退市3752家，納斯達(dá)克退市10431家;剔除6898家存續(xù)狀態(tài)不明的公司后，退市公司數(shù)量占到剩余19607家上市公司的72%。
退市原因方面，并購(gòu)、財(cái)務(wù)問(wèn)題、及股價(jià)過(guò)低是公司退市的前三大原因。整體來(lái)看，退市公司中有56%是因?yàn)楸徊①?gòu)而退市的。這其中，又有約一半的并購(gòu)方可以明確為上市公司。這類標(biāo)的公司退市后，其資產(chǎn)仍然可以在二級(jí)市場(chǎng)交易，并沒(méi)有在實(shí)質(zhì)上離開(kāi)市場(chǎng)。此外，因?yàn)樨?cái)務(wù)問(wèn)題退市的占比15%，由股價(jià)過(guò)低導(dǎo)致退市的占比9%。數(shù)據(jù)來(lái)源：WRDS、上交所資本市場(chǎng)研究所、增量研究院、如是資本
3、港交所退市概覽
港交所的退市公司數(shù)量較少。2008至2018年11月期間，《香港交易所市場(chǎng)資料》披露主板與創(chuàng)業(yè)板累計(jì)退市213家，其中主板94家，創(chuàng)業(yè)板(含轉(zhuǎn)板除牌)119家。從趨勢(shì)上看，受2008年金融危機(jī)沖擊，導(dǎo)致當(dāng)年退市家數(shù)異常增長(zhǎng)，此后，2009-2014年間，港交所退市家數(shù)較為平穩(wěn)，年均15家左右，退市率不足1%，相比其他海外成熟市場(chǎng)年度退市率較低。
退市原因方面，2014年到2018年11月近五年的時(shí)間里，港交所主板退市49家，其中自愿撤回上市地位的公司22家，占退市總數(shù)的45%;因私有化而退市的公司有19家，占退市總數(shù)的39%;而因不符合持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)而被強(qiáng)制退市的公司有8家，占退市總數(shù)的16%。由此可見(jiàn)，主板市場(chǎng)以自愿退市為主，強(qiáng)制退市相對(duì)較少。創(chuàng)業(yè)板退市55家，其中50家轉(zhuǎn)到主板上市，占退市總數(shù)的89%，而被強(qiáng)制退市和自愿撤回上市地位的公司分別為5家和1家，占退市總數(shù)的9%和2%。
三、中國(guó)資本市場(chǎng)退市展望
1、多種因素推動(dòng)資本市場(chǎng)進(jìn)入常態(tài)化退市新階段
注冊(cè)制改革的全面推進(jìn)對(duì)資本市場(chǎng)退市機(jī)制提出了更高的要求?？苿?chuàng)板成功試點(diǎn)注冊(cè)制，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革也已經(jīng)順利實(shí)施，在注冊(cè)制的影響下，A股IPO明顯提速。2020年IPO數(shù)量達(dá)396家，同比增加95.1%，A股上市公司總數(shù)升至4140家，同比增長(zhǎng)10.1%，明顯高于2005-2019年的復(fù)合增速7.5%，更要高于美股2005-2020的復(fù)合增速1.8%。目前有關(guān)注冊(cè)制的配套政策已經(jīng)逐步完善，全面注冊(cè)制改革的條件日趨成熟，未來(lái)企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)將更加多元化，上市企業(yè)數(shù)量將會(huì)快速增加。而常態(tài)化的退市制度是注冊(cè)制實(shí)施的重要配套制度，有助于保障注冊(cè)制下市場(chǎng)生態(tài)能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰的自我凈化，實(shí)現(xiàn)A股上市公司數(shù)量的動(dòng)態(tài)平衡，優(yōu)化資本市場(chǎng)的資源配置功能。
監(jiān)管層密集發(fā)聲，建立常態(tài)化退市制度已刻不容緩。一是，“十四五”規(guī)劃建議明確要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。二是，1月28日召開(kāi)的2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，統(tǒng)籌抓好進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量意見(jiàn)和退市改革方案落地見(jiàn)效，嚴(yán)格退市監(jiān)管，拓展重整、重組、主動(dòng)退市等多元退出渠道。三是，1月31日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》提出，建立常態(tài)化退市機(jī)制。進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，暢通多元化退出渠道。嚴(yán)格實(shí)施退市制度，對(duì)觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)決予以退市，對(duì)惡意規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)的予以嚴(yán)厲打擊。建立常態(tài)化退市機(jī)制已經(jīng)上升為我國(guó)證券市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)，監(jiān)管層正以巨大決心推動(dòng)其加速落地。
2、退市新規(guī)下的2021年資本市場(chǎng)將迎來(lái)退市大年
2021年中國(guó)資本市場(chǎng)有望迎來(lái)退市大年。截至2月1日，退市新規(guī)落地已滿月，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此期間已有4家上市公司面臨退市，另有67家上市公司發(fā)布退市或終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示。預(yù)計(jì)2020年年報(bào)正式披露后，將會(huì)有更多上市公司或?qū)⒂|發(fā)退市條件。多元化的退市指標(biāo)將導(dǎo)致有更多劣質(zhì)公司退市市場(chǎng)。
“殼”公司不再具備投資價(jià)值。過(guò)往因退市制度不完善，許多喪失經(jīng)營(yíng)能力的公司繼續(xù)留在A股市場(chǎng)，保留所謂的“殼價(jià)值”，這也造成了部分投資者“炒小炒差”的投機(jī)心態(tài)。退市新規(guī)的出臺(tái)，一方面有利于清除劣質(zhì)上市公司，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，提高上市公司質(zhì)量;另一方面有利于糾正市場(chǎng)炒小炒差的傳統(tǒng)，促進(jìn)市場(chǎng)回歸到基本面的長(zhǎng)期增量?jī)r(jià)值投資中。
新三板退市制度有望于2021年推出。A股退市新規(guī)的落地實(shí)施將為新三板的退市制度建立積累經(jīng)驗(yàn)。隨著精選層的運(yùn)行，新三板摘牌制度也可能基于分層實(shí)施差異化的摘牌制度安排，精選層可能采取“定性+定量”多種退市指標(biāo)，增加財(cái)務(wù)指標(biāo)以及交易類定性指標(biāo);而創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層更注重違法違規(guī)類定性指標(biāo)。在吸收主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板退市制度的經(jīng)驗(yàn)后，新三板摘牌制度有望在2021年推出。
關(guān)鍵詞： 退市新規(guī) 資本市場(chǎng)
