A股跨年行情持續(xù)，成交活躍度維持高位，北向資金維持凈流入，指數(shù)結(jié)構(gòu)分化，大盤股優(yōu)于小盤股。流動(dòng)性的寬松與機(jī)構(gòu)較強(qiáng)的配置意愿，推動(dòng)了短期增量資金的入場(chǎng)。隨著寬信用帶來(lái)的流動(dòng)性平穩(wěn)局面得到市場(chǎng)確認(rèn)，市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)將延續(xù)。

市場(chǎng)流動(dòng)性年初以來(lái)一直維持在較為寬松的水平。資金利率處于較低水平，近五日7天銀行間質(zhì)押回購(gòu)利率(DR007)僅為1.625，遠(yuǎn)低于近兩個(gè)月以來(lái)的水平。主要原因是元旦節(jié)前市場(chǎng)上已經(jīng)累積了充裕的資金量，未來(lái)繼續(xù)維持寬松流動(dòng)性的可能性較低，新年后的四個(gè)交易日央行就累計(jì)凈回籠了5100億元。預(yù)計(jì)隨著流動(dòng)性逐步收緊，增量資金的入場(chǎng)將會(huì)放緩。

具體來(lái)看，2021年第一周，新成立偏股類公募基金發(fā)行規(guī)模達(dá)到780億份，為2020年以來(lái)單周規(guī)模的次高水平，其中有5只百億公募基金。目前正在發(fā)行和計(jì)劃1月開始募集的近80只，總體來(lái)看，居民申購(gòu)基金熱情仍高漲，機(jī)構(gòu)集中建倉(cāng)A股核心資產(chǎn)，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)重倉(cāng)品種加速上行，且成交量迅速放大并突破萬(wàn)億。兩融余額再創(chuàng)新高，融資余額增至1.53萬(wàn)億元，融券余額增至1455.16億元。短期機(jī)構(gòu)資金快速入場(chǎng)，助推了市場(chǎng)風(fēng)格走向分化。寬松的流動(dòng)性環(huán)境助推了市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)酵，資金方向更加趨同。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，年初效應(yīng)過(guò)后，基金公司發(fā)行階段性告一段落，增量資金的邏輯可能會(huì)削弱。大市值高估值的權(quán)重股上行動(dòng)能不足，相對(duì)而言，二線三線的中小市值龍頭股將會(huì)迎來(lái)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。同時(shí)，A股將進(jìn)入1—3月的業(yè)績(jī)密集披露期，未來(lái)核心資產(chǎn)的盈利能否消化已有的高估值，將會(huì)成為考驗(yàn)標(biāo)的韌性的主要因素。

隨著市場(chǎng)連續(xù)上漲，IF與IH主要合約由貼水轉(zhuǎn)為升水，IC合約貼水先走擴(kuò)后收斂，市場(chǎng)情緒短暫搖擺后，多頭占據(jù)了主要作用。目前來(lái)看，市場(chǎng)依然處于較為亢奮的狀態(tài)，指數(shù)易漲難跌，但極端的結(jié)構(gòu)分化行情有修整需求。兩種可能的調(diào)整模式：一是龍頭個(gè)股業(yè)績(jī)不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格切換，我們認(rèn)為這樣的情形可能發(fā)生在局部，很難產(chǎn)生全面擴(kuò)散。二是核心資產(chǎn)估值過(guò)高，資金向二三線龍頭擴(kuò)散。相對(duì)而言，IC合約后期補(bǔ)漲的確定性更高。操作上，在市場(chǎng)縮量后適當(dāng)減倉(cāng)，可調(diào)整倉(cāng)位至IC合約。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)回暖 A股跨年行情