新一輪退市制度改革已于2020年12月31日起正式實施。相比早前的征求意見稿，退市新規(guī)的退市力度再度升級，全面修訂了財務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)。對此，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，退市新規(guī)的落地將進(jìn)一步完善退市制度，有力打擊“惡意保殼”行為。另外，這也與新《證券法》的精神一致，可以讓符合退市條件的公司及時退市，鼓勵更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。
“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”正式落地
隨著新年的到來，A股也正式迎來了“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”。2020年12月31日晚間，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，新規(guī)自發(fā)布之日起施行。值得注意的是，正式落地的退市新規(guī)較此前的征求意見稿的退市力度再升級，全面修訂了財務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)。
據(jù)了解，2020年12月14日出臺的退市新規(guī)征求意見稿中，關(guān)于財務(wù)造假等相關(guān)條例備受市場爭議，而17天后出臺的退市新規(guī)正式版，對前述爭議作出回應(yīng)。
記者注意到，與征求意見稿相比，正式落地的退市新規(guī)有了進(jìn)一步完善。比如，進(jìn)一步優(yōu)化重大違法退市指標(biāo)中的“造假金額+造假比例”，將造假考察年限從3年減少為2年，造假金額合計數(shù)由10億元降至5億元，造假比例從100%降至50%，并新增營業(yè)收入造假指標(biāo)。
除此之外，明確與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入均應(yīng)當(dāng)扣除。對于扣非凈利潤前后孰低者為負(fù)值的公司，應(yīng)當(dāng)在年報中披露營業(yè)收入扣除情況及扣除后的營業(yè)收入金額，會計師應(yīng)當(dāng)對此出具專項核查意見，以明確區(qū)分會計責(zé)任與審計責(zé)任。
完善交易類退市指標(biāo)過渡期安排，明確股票收盤價在新規(guī)施行前后連續(xù)低于1元且觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，按照原規(guī)則進(jìn)入退市整理期交易。同時，明確觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的相關(guān)主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。
中國證監(jiān)會表示，本次滬深交易所修訂后的退市規(guī)則，對于提高上市公司質(zhì)量、改善資本市場整體環(huán)境、加速優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)化投資者風(fēng)險意識、引導(dǎo)理性投資具有積極意義。
既要“退得下”還要“退得穩(wěn)”
退市制度是資本市場關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度。形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機(jī)制，是全面深化資本市場改革的重要安排。
滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)后，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，應(yīng)退盡退并不是簡單地追求退市數(shù)量，退市也不是唯一的懲戒手段。嚴(yán)格執(zhí)法一方面要做到有錯必罰，另一方面也要堅持過罰相當(dāng)，要實事求是，辯證、系統(tǒng)地考量上述關(guān)系。證監(jiān)會正在加快制定責(zé)令回購等配套投資者保護(hù)制度，確保既要“退得下”，還要“退得穩(wěn)”。
據(jù)公開披露信息，自1999年《證券法》初步確立退市制度框架以來，證監(jiān)會先后進(jìn)行了4次退市制度改革，建立了與市場發(fā)展階段相適應(yīng)的、相對完整的退市規(guī)則體系。
中國人民大學(xué)助理教授王鵬向記者表示，此次退市新規(guī)出臺，內(nèi)容方面更加細(xì)致、有效，比如披露的方式、監(jiān)管的形式、監(jiān)管的有效期等。“退市新規(guī)的出臺，與資本市場深化改革相一致。在注冊制改革下，門檻雖然不是說要降低，但是上市企業(yè)的數(shù)量會逐漸增加。”王鵬認(rèn)為，“針對上市，一方面要對其門檻進(jìn)行審核，另一方面要對企業(yè)的日常質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)管。除了日常經(jīng)營之外，還有相關(guān)監(jiān)管力度，這個力度就是所謂的退市新規(guī)。”
“退市制度的改革也是我們未來資本市場對外開放的要求，會有更多的國際級的，具有國際經(jīng)驗、國際影響力的相關(guān)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場。”王鵬說，在這個過程中，就必須要反復(fù)提升上市公司的質(zhì)量，給上市公司正向的引導(dǎo)，讓真正有能力、有實力、有業(yè)績的企業(yè)，通過直接融資的方式方法來獲得更好的資源，為國民經(jīng)濟(jì)作出更大的貢獻(xiàn)。而那些所謂的“僵尸”企業(yè)、短線投資的企業(yè)，質(zhì)量不好的、性能不好的、盈利不好的企業(yè)，也能夠從資本市場退出，而不是在這個過程中擠占公共資源，積累大量的系統(tǒng)性風(fēng)險。
今年被動退市公司或增多
2020年強(qiáng)制退市公司數(shù)量達(dá)16家，創(chuàng)下歷史新高。隨著退市新規(guī)正式落地，今年的退市又將呈現(xiàn)哪些趨勢?
記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，退市新規(guī)下，退市類型有面值退市、市值退市、扣非前/后凈利潤為負(fù)+營收低于1億元退市、財務(wù)造假退市等。此外，新規(guī)還增加了規(guī)范類指標(biāo)，信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正，以及半年報或年報不保真等，先停牌實施退市風(fēng)險警示，仍未改正將終止上市。
以財務(wù)造假退市為例，2020年的最后一天，豫金剛石重大財務(wù)造假被坐實，已連續(xù)幾年虛增利潤數(shù)億元，實控人違規(guī)占有資金23億元。其系統(tǒng)性造假被證監(jiān)會認(rèn)定，涉案金額巨大，違法性質(zhì)嚴(yán)重。在退市新規(guī)的實施下，目前豫金剛石已被ST，存在被強(qiáng)制退市風(fēng)險。
又如面值退市，其退市的標(biāo)準(zhǔn)明確為“1元退市”，即連續(xù)20個交易日收盤價低于1元就需退市。截至目前，A股市場上，*ST剛泰、*ST金鈺均已連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，退市已成定局。另外，*ST天夏、*ST宜生等股價已連續(xù)12個交易日低于1元，也岌岌可危。
華泰證券研報指出，相比美股，當(dāng)前A股退市率仍有較大提升空間，未來被動退市數(shù)量或逐步增加。退市新規(guī)的實施有望發(fā)揮市場化退市功能，助力A股實現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”，疊加注冊制的全面推進(jìn)，股票市場資產(chǎn)質(zhì)量有望進(jìn)一步提高。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，退市新規(guī)去除了一些不太合理的規(guī)定，新增了一些退市指標(biāo)。比如對市值的要求、對營收的規(guī)定，可打擊一些“惡意保殼”行為。這也與新《證券法》的精神一致，讓符合退市條件的公司及時退市，鼓勵更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市。“總體來看，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，讓績差的公司及時退出市場，從而讓A股市場成為源頭活水，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓整體上市公司質(zhì)量有所提升。”
關(guān)鍵詞： 史上最嚴(yán)退市新規(guī)
