金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)“你情我愿”?

針對(duì)債券銷售中的承攬亂象，銀行間交易商協(xié)會(huì)再做處罰。日前，交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布自律處分信息稱，寧波銀行作為債務(wù)融資工具主承銷商，在相關(guān)債務(wù)融資工具承銷及發(fā)行工作開(kāi)展中，存在違反銀行間市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則的行為。

交易商協(xié)會(huì)對(duì)寧波銀行予以警告、暫停其債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)2個(gè)月，暫停業(yè)務(wù)期間，寧波銀行不得擔(dān)任債務(wù)融資工具簿記管理人;并責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的問(wèn)題進(jìn)行全面深入的整改。

此次處罰中，寧波銀行主要存在兩方面違規(guī)事項(xiàng)，一是以不正當(dāng)手段承攬業(yè)務(wù)，2020年以來(lái)，寧波銀行包銷的多期債務(wù)融資工具發(fā)行利率遠(yuǎn)低于上市后合理估值，承銷費(fèi)收入不足以彌補(bǔ)包銷賬戶損失，相關(guān)行為違背了公平競(jìng)爭(zhēng)原則，影響了市場(chǎng)正常秩序。

另外則是發(fā)行工作程序執(zhí)行不到位，未按照規(guī)定開(kāi)展詢價(jià)等工作。寧波銀行作為簿記管理人，在多期債務(wù)融資工具發(fā)行工作中，未按照銀行間市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)則及自身的內(nèi)部制度執(zhí)行相關(guān)程序，相關(guān)債務(wù)融資工具發(fā)行前均未開(kāi)展詢價(jià)工作，且均未與發(fā)行人簽署簿記建檔利率(價(jià)格)區(qū)間確認(rèn)書(shū)。

事實(shí)上，近年來(lái)，債券市場(chǎng)中承銷機(jī)構(gòu)“低價(jià)包銷”的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。一位資深債市從業(yè)者對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)：“對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)而言，‘低價(jià)包銷’本質(zhì)上是你情我愿的事情，主要是為了維護(hù)客戶關(guān)系，而且盡管包銷這部分是虧的，也可以通過(guò)其他方式補(bǔ)回來(lái)。”

比如，如果包銷機(jī)構(gòu)是銀行的話，銀行可以讓發(fā)行人在行內(nèi)開(kāi)戶，拉來(lái)存款，并為其提供貸款、過(guò)橋資金等一系列金融服務(wù);如果是券商，券商則可以直接做發(fā)行人子公司、關(guān)聯(lián)公司的發(fā)債項(xiàng)目，或者是中間人。如此一來(lái)，金融機(jī)構(gòu)就可以通過(guò)其他業(yè)務(wù)彌補(bǔ)收入。

另外，從發(fā)行利率上看，包銷的債券一般發(fā)行利率相對(duì)較低。“這是一種扭曲了市場(chǎng)化定價(jià)的方式。”上述債市從業(yè)者稱，通常是金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)協(xié)商好價(jià)格，然后由承銷機(jī)構(gòu)以協(xié)商后的“低價(jià)”來(lái)進(jìn)行申購(gòu)。相較之下，其他想要申購(gòu)、但缺乏低成本資金的機(jī)構(gòu)只能“陪跑”了。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這種“低價(jià)包銷”的方式和“低價(jià)承銷”相似，基本都是機(jī)構(gòu)為了搶市場(chǎng)、拉客戶采取的方式。比如對(duì)于部分券商而言，出于對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)的要求或者是提高排名的需要，都有“上量”的動(dòng)力。做大規(guī)模，特別是高評(píng)級(jí)債券的規(guī)模，有助于一些大型券商提升排名，之后可以開(kāi)展更多業(yè)務(wù)。

而針對(duì)上述亂象，監(jiān)管部門持續(xù)加大治理力度。自2020年以來(lái)，交易商協(xié)會(huì)先后發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)范指引》《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具簿記建檔發(fā)行工作規(guī)程》《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》等;同時(shí)，加大對(duì)債務(wù)融資工具發(fā)行過(guò)程中不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的查處，如興業(yè)銀行、中信證券兩家機(jī)構(gòu)就曾因承銷費(fèi)過(guò)低被予以警告。

交易商協(xié)會(huì)在1月4日的發(fā)文中提到，在市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，也暴露出部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)“重承攬承做、輕發(fā)行銷售”“重業(yè)務(wù)發(fā)展、輕合規(guī)管理”的問(wèn)題，影響了正常的市場(chǎng)秩序。下一步，將以維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序?yàn)槌霭l(fā)點(diǎn)，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)主承銷商等各類機(jī)構(gòu)的監(jiān)督檢查，及時(shí)糾正查處相關(guān)違規(guī)行為，優(yōu)化債務(wù)融資工具承銷發(fā)行環(huán)境。

關(guān)鍵詞： 低價(jià)包銷 金融機(jī)構(gòu)