2020年12月31日，大商所正式公布生豬期貨合約和相關(guān)實(shí)施細(xì)則。為使市場(chǎng)參與者充分理解相關(guān)制度設(shè)計(jì)，合規(guī)參與生豬期貨交易，即日起本報(bào)推出“生豬期貨合約及規(guī)則解讀”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注。
大商所生豬期貨合約及相關(guān)實(shí)施細(xì)則正式發(fā)布后，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。大商所為何選取生豬活體作為交割標(biāo)的?其合約和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)又有著怎樣的特別考慮?大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，自2001年以來(lái)，大商所對(duì)生豬品種的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易格局、運(yùn)輸及屠宰加工等諸多方面進(jìn)行了細(xì)致深入研究，在對(duì)相關(guān)重點(diǎn)、難點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)問(wèn)題深入分析的基礎(chǔ)上，完成了現(xiàn)有采用活體交割的生豬期貨合約及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)。
該負(fù)責(zé)人介紹，近年來(lái)，我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)?；⒁?guī)范化及標(biāo)準(zhǔn)化水平加速提升，年出欄500頭以上的規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)生豬出欄量占比從2007年的26%提升至50%以上。目前，大型規(guī)模化企業(yè)養(yǎng)殖的生豬品種基本均為標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的瘦肉型豬，實(shí)行品種、飼料、獸藥、技術(shù)服務(wù)、銷售五個(gè)方面統(tǒng)一供應(yīng)和管理，實(shí)現(xiàn)了生豬養(yǎng)殖過(guò)程和出欄質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)化。同時(shí)，相比生豬，產(chǎn)業(yè)鏈其他產(chǎn)品如冷鮮白條豬肉(豬胴體)、分割豬肉及價(jià)格指數(shù)等目前均受我國(guó)生豬現(xiàn)貨實(shí)際情況影響，暫不具備上市期貨條件。因此，大商所選取生豬活體作為期貨交易標(biāo)的。
在交易、交割單位設(shè)計(jì)上，據(jù)介紹，大商所參照期貨市場(chǎng)設(shè)計(jì)習(xí)慣和生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)，將生豬期貨交易單位和交割單位都設(shè)置為16噸/手，約合生豬135頭，相當(dāng)于現(xiàn)貨貿(mào)易中主流的9.6米三層運(yùn)豬車一車的運(yùn)輸量。該交易和交割單位大小貼近生豬現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣和運(yùn)輸實(shí)際，更便于養(yǎng)殖企業(yè)參與，可有效服務(wù)生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的套期保值需求。
合約月份方面，大商所將生豬期貨合約月份設(shè)置為1、3、5、7、9、11月。該負(fù)責(zé)人介紹，生豬是玉米和豆粕的直接下游產(chǎn)品，與玉米、豆粕品種形成完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈條。將生豬期貨合約月份與玉米、豆粕期貨合約月份貼近，便于產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)生豬養(yǎng)殖的上下游進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈套期保值，形成閉合的風(fēng)險(xiǎn)管理鏈條。此外，為保證期貨合約連續(xù)性，向市場(chǎng)提供連續(xù)的價(jià)格參考，生豬期貨仍然保留受天氣等因素影響交割風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的7月合約，但對(duì)7月合約實(shí)施更加嚴(yán)格的風(fēng)控措施。
交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也是期貨合約設(shè)計(jì)的核心內(nèi)容之一。該負(fù)責(zé)人表示，生豬期貨自身品種特點(diǎn)要求交割過(guò)程要簡(jiǎn)單、高效。因此，在制定生豬期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)過(guò)程中，大商所在深入研究國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《瘦肉型豬活體質(zhì)量評(píng)定(GB/T32759-2016)》的基礎(chǔ)上，充分考慮國(guó)內(nèi)各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖管理制度、出欄標(biāo)準(zhǔn)、貿(mào)易需求以及屠宰企業(yè)收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)等現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況，將可現(xiàn)場(chǎng)檢驗(yàn)的外觀、體重等客觀指標(biāo)作為交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并將需主觀經(jīng)驗(yàn)判斷和養(yǎng)殖過(guò)程相關(guān)的指標(biāo)作為前置指標(biāo)納入指定交割倉(cāng)庫(kù)管理，為保障生豬期貨交割品的質(zhì)量構(gòu)建了一套完善的質(zhì)量管理體系。
生豬現(xiàn)貨貿(mào)易中，生豬外觀缺陷主要分為疝氣，體表膿包、腫塊，異常喘息，行走不自然等情況，對(duì)于外觀存在缺陷的生豬，在交易環(huán)節(jié)通常要進(jìn)行扣價(jià)。因此，遵循現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣及調(diào)研總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，大商所要求生豬期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品應(yīng)具有瘦肉型豬的體型外貌，行走自然，無(wú)疝氣，體表無(wú)膿包或腫塊，無(wú)異常喘息特征。對(duì)于行走不自然或有疝氣、體表有膿包或腫塊等外觀問(wèn)題，按照現(xiàn)貨市場(chǎng)習(xí)慣進(jìn)行貼水扣價(jià)。
據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，現(xiàn)貨市場(chǎng)中，生豬體重在110公斤左右即可出欄。一般而言，規(guī)模企業(yè)養(yǎng)殖標(biāo)準(zhǔn)化程度高，出欄生豬體重變化較小，均重普遍控制在100—120公斤，在此區(qū)間的生豬養(yǎng)殖利益最大，宰后出肉率較優(yōu)、瘦肉率較高，也符合瘦肉型豬消費(fèi)用途，而體重100公斤以下的生豬出肉率偏低，120公斤以上的生豬肥膘逐漸增多。大商所整理分析了近40家規(guī)模企業(yè)的40余批次、逾6000頭出欄生豬體重及宰后數(shù)據(jù)等相關(guān)信息，結(jié)果顯示出欄均重為100—120公斤的占比超90%，在此體重范圍生豬的質(zhì)量情況最好。因此，根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)分析及現(xiàn)貨實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，大商所將生豬期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品的均重范圍設(shè)置為100—120公斤。
單體體重方面，據(jù)介紹，現(xiàn)貨市場(chǎng)中生豬單體體重上限一般在140公斤左右，超過(guò)這一體重，肥膘明顯增多，宰后質(zhì)量等級(jí)下降;單體體重的下限通常在90公斤左右，體重過(guò)低，豬的出肉率低，且過(guò)早出欄在經(jīng)濟(jì)上并不劃算。因此，現(xiàn)貨市場(chǎng)上生豬出欄體重基本都在90—140公斤。大商所在30余家企業(yè)開(kāi)展了模擬交割，抽檢了近1000頭生豬，其中單體體重在90—140公斤范圍的出欄生豬占比超98%。因此，大商所將生豬期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品的單體體重范圍設(shè)置為90—140公斤。
同時(shí)，為順應(yīng)現(xiàn)階段衛(wèi)生防疫要求，生豬養(yǎng)殖企業(yè)銷售出欄的生豬不得回欄，避免感染，大商所在生豬交割替代品范圍中將可能出現(xiàn)的所有情況進(jìn)行涵蓋，并針對(duì)不同情況設(shè)置不同幅度的貼水。其中，對(duì)出欄質(zhì)量與交割要求相差較大的生豬實(shí)行懲罰性的大幅度貼水，如對(duì)于平均體重超過(guò)140公斤、單體體重不足90公斤的交割品貼水設(shè)置為1000元/噸(頭)。此外，結(jié)合現(xiàn)階段出欄生豬體重增大的情況，大商所對(duì)平均體重120—130公斤、單體體重140—150公斤的交割品貼水設(shè)置為0元/噸(元/頭)，以保證可供交割量充足。
此外，該負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)貨貿(mào)易中，生豬質(zhì)量判斷大多依靠主觀經(jīng)驗(yàn)，大商所針對(duì)這一特點(diǎn)，創(chuàng)新性地對(duì)生豬質(zhì)量實(shí)施前置管理，將依靠主觀經(jīng)驗(yàn)判斷、與養(yǎng)殖過(guò)程相關(guān)的指標(biāo)納入前置管理范疇，并通過(guò)對(duì)申請(qǐng)生豬交割倉(cāng)庫(kù)的企業(yè)進(jìn)行仔細(xì)篩選、對(duì)成為生豬交割倉(cāng)庫(kù)的企業(yè)加強(qiáng)日常監(jiān)管等多種方式，確保交割倉(cāng)庫(kù)滿足前置管理指標(biāo)要求。
該負(fù)責(zé)人表示，基于生豬養(yǎng)殖行業(yè)尤其是大型規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)實(shí)際情況，通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)研，結(jié)合大量生豬屠宰數(shù)據(jù)結(jié)論，大商所將生豬交割倉(cāng)庫(kù)前置管理指標(biāo)定為企業(yè)規(guī)模、養(yǎng)殖品種、出欄前控食、背膘厚度、疫病檢測(cè)能力五個(gè)方面。據(jù)介紹，近年來(lái)，牧原股份、溫氏股份、正大集團(tuán)、新希望和正邦科技等大型規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展迅速，其在生豬品種、飼料加工、疫苗獸藥及技術(shù)管理等多個(gè)方面施行標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化管理，出欄生豬具有體重范圍可控、群體均一性好、品質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品特點(diǎn)。生豬期貨以具備標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖、規(guī)范化管理能力的大型規(guī)模化生豬養(yǎng)殖企業(yè)為基礎(chǔ)，對(duì)申請(qǐng)生豬交割倉(cāng)庫(kù)的企業(yè)進(jìn)行仔細(xì)篩選，對(duì)成為生豬交割倉(cāng)庫(kù)的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格管理，杜絕小規(guī)模散戶養(yǎng)殖的生豬進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，充分利用大型企業(yè)規(guī)模大、標(biāo)準(zhǔn)化水平高、管理嚴(yán)格、注重市場(chǎng)信譽(yù)等優(yōu)勢(shì)，確保生豬交割倉(cāng)庫(kù)符合前置管理要求，保障交割生豬的質(zhì)量。
