2021年債市跨年行情提前啟動(dòng)，或?qū)⒀永m(xù)至明年1月中下旬。
臨近年末，為呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，央行不斷加大資金投放，其間更是重啟了14天期逆回購(gòu)操作，“長(zhǎng)短結(jié)合”維穩(wěn)資金面。12月28日，央行再次開(kāi)展200億元7天期逆回購(gòu)，由于當(dāng)日有100億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放100億元。
有分析稱，央行今年年末在公開(kāi)市場(chǎng)操作方面的節(jié)奏和往年基本一致，無(wú)論是總投放還是凈投放基本以12月的第三周為主要發(fā)力時(shí)點(diǎn)，但區(qū)別在于今年央行對(duì)于年末流動(dòng)性的呵護(hù)力度明顯偏大，不僅在第三周明顯發(fā)力，到了最后一周也力度不減。
在此背景下，一度低迷的債券市場(chǎng)情緒明顯改善，現(xiàn)券收益率大幅下行。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期債券利率的快速下行可能是市場(chǎng)對(duì)明年行情的“搶跑”，由于近期央行流動(dòng)性投放顯著放量，市場(chǎng)對(duì)于跨年資金平穩(wěn)預(yù)期抬升，2021年債市跨年行情可能提前啟動(dòng)，或?qū)⒀永m(xù)至明年1月中下旬。
公開(kāi)市場(chǎng)操作力度加大
步入12月，央行呵護(hù)資金面的意愿明顯增強(qiáng)，多次通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF(中期借貸便利)投放流動(dòng)性。截至12月28日，本月央行已實(shí)施7100億元逆回購(gòu)操作(含7天和14天)和9500億元一年期MLF投放，實(shí)現(xiàn)16600億總投放和2500億凈投放。
從操作節(jié)奏上看，逆回購(gòu)?fù)斗藕蚆LF投放交錯(cuò)進(jìn)行，其中前三周逆回購(gòu)主要凈回籠，從第四周開(kāi)始加大投放力度，并且重啟了14天期逆回購(gòu)操作;MLF操作則在延續(xù)月中增量續(xù)做的傳統(tǒng)之外，央行還于11月末額外增加一筆2000億元MLF投放，超市場(chǎng)預(yù)期，主要為了穩(wěn)定月末資金面，同時(shí)平抑年末流動(dòng)性波動(dòng)。
“整體來(lái)看，今年12月央行流動(dòng)性凈投放雖仍不及過(guò)往兩年，但積極程度超乎市場(chǎng)預(yù)期。”天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬稱，央行對(duì)資金面的積極呵護(hù)一方面符合三季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中關(guān)于保持銀行間流動(dòng)性“不缺不溢”的表述，也有利于緩解銀行結(jié)構(gòu)性負(fù)債壓力;另一方面也是對(duì)信用事件沖擊的應(yīng)對(duì)。
方正證券固收首席分析師齊晟也表示，雖然今年年末央行對(duì)于資金面的呵護(hù)節(jié)奏與往年基本一致，但力度上明顯偏大，不僅在第三周明顯發(fā)力，在第四周(12.21~12.25)也力度不減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)周央行共投放800億元7天逆回購(gòu)、3500億元14天逆回購(gòu)，實(shí)現(xiàn)凈投放3200億元。
到了28日，央行再次開(kāi)展了200億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.2%，由于當(dāng)日有100億元逆回購(gòu)到期，央行實(shí)現(xiàn)凈投放100億元。流動(dòng)性頻頻投放之下，資金市場(chǎng)利率出現(xiàn)下降。
28日，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)方面，隔夜品種下行12BP報(bào)0.673%，7天期下行1.8BP報(bào)2.133%，1個(gè)月期持平，報(bào)2.702%;銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，DR007加權(quán)平均利率報(bào)2.0768%，較前日下降7.95BP;DR001加權(quán)平均利率報(bào)0.6488%，較前日下降11.21BP。
展望明年，北京某券商分析師對(duì)記者稱，依照慣例，央行在年初仍將會(huì)出手加大流動(dòng)性投放，不過(guò)投放的規(guī)模和情況和之前比可能會(huì)有所不同?？紤]到今年春節(jié)日期(2月12日)明顯晚于2020年(1月25日)，央行1~2月的投放節(jié)奏可能發(fā)生變化。
齊晟進(jìn)一步分析道，從春節(jié)假期在2月中旬的往年經(jīng)驗(yàn)看，央行通常會(huì)等到臨近春節(jié)前1~2周進(jìn)行大規(guī)模的資金對(duì)沖，相對(duì)而言，1月末(第四周)將是投放量的最低點(diǎn)。但這并不意味著央行在1月將“無(wú)所作為”，除春節(jié)取現(xiàn)效應(yīng)對(duì)資金面的短期沖擊外，1月還將面臨繳稅、繳準(zhǔn)壓力。對(duì)此，央行通常選擇在1月第三周進(jìn)行流動(dòng)性的集中投放。
債市跨年行情逐步顯現(xiàn)
伴隨著年末央行流動(dòng)性的投放，近期沉寂已久的債券市場(chǎng)重回聚光燈之下，出現(xiàn)明顯上漲。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上周，1年、3年、5年、7年和10年國(guó)債到期收益率分別變動(dòng)為-12BP、-8BP、-11BP、-9BP和-10BP至2.61%、2.89%、3.0%、3.19%和3.19%。1年、3年、5年、7年和10年國(guó)開(kāi)債到期收益率分別變動(dòng)-11BP、-7BP、-8BP、-5BP和-8BP至2.72%、3.08%、3.32%、3.45%和3.59%。本周開(kāi)始，債市延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，28日，國(guó)債期貨多數(shù)收漲，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約漲0.01%。
對(duì)于債券市場(chǎng)此波的上漲，中信證券研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)記者稱，“經(jīng)驗(yàn)上，通常1月份債券市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)一波開(kāi)門紅行情，考慮到明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期和金融周期也可能利好債市，近期利率的快速下行可能是市場(chǎng)對(duì)明年行情的‘搶跑’。”
在明明看來(lái)，盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于修復(fù)階段，但明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒚媾R財(cái)政與信貸政策逐漸回歸常態(tài)、金融周期向下，以及銀行不良貸款壓力加劇的大環(huán)境，考慮到市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期已經(jīng)較為充分，且從金融數(shù)據(jù)看，金融周期拐點(diǎn)臨近，因此近期市場(chǎng)利率下行可能包含了對(duì)明年債市的提前布局。
華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南也稱，債市2021年的跨年行情提前啟動(dòng)，主要是在資金持續(xù)收緊半年后，央行投放顯著放量，市場(chǎng)對(duì)于跨年資金平穩(wěn)預(yù)期抬升，資金利率下行驅(qū)動(dòng);再疊加銀行與保險(xiǎn)的配置力量提前進(jìn)場(chǎng)，為年初配置行情提供了一定支撐。
而至于此輪行情能持續(xù)多久，周冠南表示，當(dāng)前債市的跨年行情或?qū)⒀永m(xù)至明年1月中下旬，但考慮到央行并未明確進(jìn)入貨幣寬松周期，1月資金利率難以進(jìn)一步下行，并大概率將回歸政策利率水平，使得債市交易行情的空間相對(duì)有限。不過(guò)短端品種和資金利率的價(jià)差仍提供了套息空間，或支撐短端利率繼續(xù)下行向資金價(jià)格靠攏，進(jìn)而期限利差收斂帶動(dòng)長(zhǎng)端品種小幅下行。
