12月22日，15屆國際油脂油料大會在廣州舉行。記者從會上了解到，2020/2021年度，全球油脂油料季度庫存不斷走低，市場供給明顯趨緊，當(dāng)前價格中樞開始出現(xiàn)明顯回升的勢頭。在此背景下，我國部分油脂油料企業(yè)已經(jīng)全方位利用期市管理風(fēng)險。
全球油料供應(yīng)趨緊 價格中樞回升
本周以來，CBOT大豆、豆油和豆粕價格明顯回升。12月21日CBOT大豆期價指數(shù)攀升至1225.75美分/蒲式耳，創(chuàng)出該指數(shù)6年以來的高點，豆油、豆粕期價指數(shù)同步上漲。
“受國際市場相關(guān)品種價格回升影響，國內(nèi)豆粕期價本周上漲明顯。”中糧油脂專業(yè)化公司套保交易部副總經(jīng)理周吉帥在會上表示，2020/2021年度因美豆產(chǎn)量恢復(fù)，全球大豆產(chǎn)量增至歷史最高水平，但全球需求穩(wěn)步增加導(dǎo)致庫存小幅下降，美豆庫存消費比降至7年以來的新低23.2%，全球大豆供過于求壓力顯著緩解。
“美國農(nóng)業(yè)部(USDA)已經(jīng)連續(xù)兩個月下調(diào)當(dāng)季大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存，大豆平衡表略顯緊張已成定局。”周吉帥認(rèn)為，一方面，美國國內(nèi)壓榨利潤不斷恢復(fù)，油廠開機率高企，歷史單月壓榨量紀(jì)錄不斷被打破，USDA不斷上調(diào)全年壓榨量預(yù)測目標(biāo)。另一方面，美豆出口數(shù)據(jù)不斷調(diào)高。USDA周度出口銷售報告顯示，截至12月10日當(dāng)周，本年度美豆累計銷售5383萬噸，5年平均值為3513萬噸。出口銷售已完成USDA出口預(yù)測目標(biāo)的88.4%，該進度去年同期為59%，5年平均值為63.7%。
有市場人士告訴記者，從數(shù)據(jù)來看，美國大豆創(chuàng)紀(jì)錄的壓榨和出口需求完全消化了其恢復(fù)的產(chǎn)量，12月USDA報告給出3.9%的庫存消費比是近20年來的第二低水平，并且市場對該庫存水平仍有繼續(xù)下調(diào)的預(yù)期。
據(jù)期貨日報記者了解，除了美豆供需開始趨于緊平衡之外，巴西和阿根廷兩個主產(chǎn)國的大豆供給也開始出現(xiàn)趨緊勢頭。
巴西大豆出口量持續(xù)處于極高水平，導(dǎo)致其2020/2021年度庫存僅2070萬噸，庫銷比僅為16%。巴西不得不從美國進口大豆來緩解其國內(nèi)緊張的供應(yīng)局面。從播種情況來看，前期巴西中西部雨季推遲，早期播種進度較去年同期落后10—15天。這將導(dǎo)致巴西明年1月的出口量受限，部分市場份額不得不讓給美國，使得美豆的出口數(shù)量進一步提升。
2020/2021年度阿根廷產(chǎn)量保持穩(wěn)定，但大豆出口稅上調(diào)，出口預(yù)計同比下降，新豆上市前可供出口頭寸有限。同時，阿根廷比索對美元持續(xù)貶值，國內(nèi)通脹水平仍然高企，農(nóng)民賣貨并不積極，繼續(xù)持有大量的大豆庫存作為“硬通貨”。
“從南美情況來看，本年度初期全球大豆供需緊平衡已經(jīng)成為定局，這也是近期國內(nèi)外大豆、豆粕等價格回升的重要原因。”上述市場人士告訴記者。
數(shù)據(jù)顯示，CFTC最新公布的持倉報告顯示，截至12月15日這周，投機基金在CBOT大豆期貨和期權(quán)上的凈多單為16.6萬手，仍處于歷史較高水平。
對此，周吉帥認(rèn)為，除了全球大豆供給趨緊之外，從國內(nèi)大豆需求來看，今年國內(nèi)疫情得到有效控制以來，我國大豆壓榨量始終維持在較高水平，預(yù)計2020年壓榨總量將達到9260萬噸，遠(yuǎn)高于去年的8029萬噸。在壓榨利潤維持相對高位的市場格局下，國內(nèi)油脂壓榨企業(yè)的生產(chǎn)積極性比較高。
對于后市，上述市場人士認(rèn)為，一方面美豆供需平衡表偏緊，后期仍有下調(diào)庫存的可能。如果天氣問題導(dǎo)致南美產(chǎn)量不及預(yù)期，市場供應(yīng)緊張程度將進一步加劇。全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境下，投機資金也有較強的入場意愿，因此CBOT大豆價格預(yù)計呈現(xiàn)易漲難跌的走勢。另一方面國內(nèi)粕類價格走勢以跟隨CBOT大豆價格為主，隨著國內(nèi)生豬養(yǎng)殖不斷恢復(fù)，飼料產(chǎn)量增加，豆粕消費將維持樂觀預(yù)期，對價格形成有力支撐。國內(nèi)油脂呈供需兩旺的局面，進口成本不斷推高，國內(nèi)商業(yè)庫存較低，價格料將保持強勢波動。
據(jù)馬來西亞棕櫚油理事會統(tǒng)計，2020年馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量將從2019年的1990萬噸降至1970萬噸，降幅為1%。預(yù)計2020年年末毛棕櫚油庫存為190萬噸，較去年的200萬噸有所下降。
馬來西亞衍生產(chǎn)品交易所主席拿督歐麥爾在大會致辭時表示，新冠疫情造成棕櫚油進口國的需求和消費放緩，但隨著中國、印度、歐盟等傳統(tǒng)市場需求恢復(fù)，馬來西亞棕櫚油出口有望增長。
多模式利用衍生品市場管理經(jīng)營風(fēng)險
路易達孚北亞區(qū)油脂油料交易總經(jīng)理劉炯在大會主題演講時表示，油脂油料產(chǎn)業(yè)需要多角度多模式利用期貨等衍生品市場管理價格、經(jīng)營等市場風(fēng)險。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，大商所棕櫚油期貨成交近2.9億手，日均持倉52萬手，較去年同期均顯著增長。
拿督歐麥爾表示，大商所已成為全球最大的棕櫚油期貨交易市場。中國期貨市場國際化對于進一步提升服務(wù)全球產(chǎn)業(yè)鏈的能力來說十分重要。這將為全球參與者提供機會，使他們在進行棕櫚油交易時，能利用馬來西亞衍生產(chǎn)品交易所的毛棕櫚油期貨及大商所的棕櫚油期貨來滿足對沖需求。
“中國從2000年開始進口大豆，當(dāng)前年進口量在1億噸以上，企業(yè)在此過程中面臨運輸、價格等市場風(fēng)險，迫切需要鎖定利潤、平衡風(fēng)險。”劉炯說，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，中國油脂壓榨行業(yè)年均復(fù)合增長率在3%—4%，大多數(shù)企業(yè)位于沿海城市，原料以大豆為主，產(chǎn)品是豆油和豆粕，企業(yè)的利潤主要來自壓榨環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制。如果價格風(fēng)險控制不好，進口大豆成本提升或者下游豆粕、豆油市場價格下跌，都可能給企業(yè)壓榨利潤帶來嚴(yán)重影響。因此，油脂油料企業(yè)需要利用期貨等衍生品市場進行風(fēng)險管理。
據(jù)記者了解，當(dāng)前我國油脂油料產(chǎn)業(yè)中，基差交易已經(jīng)成為主流，上游油脂壓榨企業(yè)一般向下游貿(mào)易商、飼料企業(yè)報每天的基差，下游企業(yè)根據(jù)自身采購需求選擇接受或者不接受。油廠以此鎖定壓榨利潤和采購風(fēng)險，下游需求企業(yè)則利用基差交易鎖定采購成本，同時進一步核定銷售價格等。
劉炯認(rèn)為，國內(nèi)油脂壓榨企業(yè)在采購進口大豆后，如果預(yù)期進口大豆貼水有下降風(fēng)險，可以賣出盤面壓榨利潤進行套保，鎖定現(xiàn)貨壓榨利潤。以巴西進口大豆為例，如果企業(yè)在11月1日買入175美分/蒲式耳的大豆貼水，同時以94美元/噸賣出相同數(shù)量的盤面壓榨利潤;到11月30日，隨著價格回落，該筆大豆貼水價格跌至135美分/蒲式耳，盤面壓榨利潤則下跌至84元/噸。整體上來看，雖然巴西大豆貼水的下跌使油廠損失9美元/噸，但是由于該油廠做空了盤面壓榨利潤，獲得了盤面壓榨利潤下降帶來的10美元/噸的收益，該套期保值方案使現(xiàn)貨壓榨利潤增加了大約1美元/噸。
關(guān)鍵詞： 全球油脂油料季度庫存
