市場(chǎng)利率進(jìn)一步下降空間有限，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，國債期貨將延續(xù)目前的弱勢(shì)格局。

資金面趨于穩(wěn)定

臨近年底，受企業(yè)年終回籠資金以及央行MPA考核的影響，市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)入年度偏緊時(shí)期。為了緩解市場(chǎng)資金緊缺對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，11月30日，央行額外續(xù)作了2000億元的中期借貸便利(MLF)，12月15日央行再次續(xù)作9500億元的MLF，而12月央行到期MLF僅為6000億元，即12月央行通過MLF向市場(chǎng)投放了5500億元的中期流動(dòng)性，效果接近一次小幅度的降準(zhǔn)。在這種情況下，國內(nèi)中期利率有了小幅的松動(dòng)，截至12月18日1年期Shibor為3.066%，相較高點(diǎn)回落了22.5個(gè)基點(diǎn)，這在短期內(nèi)對(duì)國債期貨的價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐作用。

中長(zhǎng)期來看，1年期MLF的中標(biāo)利率為2.95%，可以視為商業(yè)銀行1年期貸款的成本，這說明在貨幣政策不出現(xiàn)重大變化的前提之下，中期利率下行的空間已經(jīng)非常有限。與此同時(shí)，目前國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為12.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為9.5%，均處于亞洲金融危機(jī)以來的低點(diǎn)，進(jìn)一步下調(diào)空間非常有限。在目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的大背景下，央行的貨幣政策將由之前的穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸向控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，因此后期通過MLF、OMO預(yù)調(diào)微調(diào)的概率較大，降準(zhǔn)、降息的可能性逐漸降低，低利率對(duì)國債的支撐作用已經(jīng)消退。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇

受新冠肺炎疫情的影響，1—9月國內(nèi)GDP總額為722786.4億元人民幣，較去年同期僅上升1.39%?？紤]到四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步上升，年內(nèi)GDP大概率破100萬億元。分項(xiàng)數(shù)據(jù)方面，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月，國內(nèi)累計(jì)固定資產(chǎn)完成額為499560億元，遠(yuǎn)低于去年同期水平，但是呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢(shì);11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為39514.2億元，同比上升5%，連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)，并且增速上升，但是仍然沒有恢復(fù)到疫情前8%左右的水平。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)出口總額為2680.7億美元，同比上升21.1%，在歐美疫情加劇之下外貿(mào)訂單逐漸轉(zhuǎn)移至我國。

整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然沒有恢復(fù)到疫情前的水平，但是呈現(xiàn)良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)的信心逐步修復(fù)，相應(yīng)地投資風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，投資者對(duì)固定收益資產(chǎn)的配置需求下降，這對(duì)于國債產(chǎn)生了利空影響。

關(guān)鍵詞： 國債期貨 市場(chǎng)利率 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)