10月中下旬以來，“黑色系”各品種輪番上漲。“雙焦”的上漲主要受到國內(nèi)焦化行業(yè)去產(chǎn)能和海外煉焦煤進(jìn)口限制的影響。但是面對(duì)螺紋鋼和鐵礦石價(jià)格的上漲，特別是進(jìn)入12月后兩者上漲趨勢加速，不少投資者大呼不解。“黑色系”究竟怎么了?尤其是“燒紅”的石頭背后究竟有何深層次原因?企業(yè)如何利用市場化手段管理“輸入型風(fēng)險(xiǎn)”?針對(duì)以上問題，本報(bào)融媒體中心進(jìn)行了深度調(diào)查，并邀請(qǐng)市場人士進(jìn)行深度剖析。
11月以來，普氏指數(shù)(62%鐵礦石)一路上漲至160.7美元/噸，漲幅34.99%，觸及近年最高位。受此影響，我國鐵礦石期貨首次站上千元大關(guān)。“燒紅”的石頭引發(fā)市場關(guān)注和不安。
鐵礦石究竟怎么了?期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中了解到，多數(shù)專家認(rèn)為，即使有境內(nèi)外供需層面的“情理之中”因素，鐵礦石的短期快漲仍在部分人士的“意料之外”。短期看，此輪行情是境外指數(shù)、衍生品帶動(dòng)境內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格上漲，境外價(jià)格及漲幅均高于境內(nèi)。長期看，境外供方高度集中、鐵礦石貿(mào)易用境外指數(shù)定價(jià)的雙重壓力促鐵礦石“易漲難跌”，最大需求方的我國鋼鐵行業(yè)被動(dòng)接受高礦價(jià)。
作為國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)基礎(chǔ)原料，鐵礦石價(jià)格漲跌，事關(guān)整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)。高礦價(jià)為鋼鐵行業(yè)帶來巨大的“輸入型風(fēng)險(xiǎn)”，影響到了我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展及安全運(yùn)行。相關(guān)專家呼吁，在上游壟斷且高度依賴進(jìn)口、鋼鐵產(chǎn)量居高不下的背景下，鋼鐵行業(yè)要加大廢鋼、國產(chǎn)礦利用，改變對(duì)進(jìn)口礦石的依賴，同時(shí)扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)經(jīng)營定價(jià)方式，利用衍生品工具管理風(fēng)險(xiǎn)，在上下游博弈中為自身謀求利益。
鐵礦石怎么了?
2016年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在鋼鐵行業(yè)拉開了帷幕，清理地條鋼、淘汰落后產(chǎn)能和表外產(chǎn)量。鋼鐵行業(yè)迅速扭轉(zhuǎn)了大面積虧損局面，企業(yè)利潤大幅改觀，迎來了難得的三年喘息之機(jī)。
然而，好景不長。2019年初巴西淡水河谷礦難事件，開啟了鐵礦石新一輪上漲周期，礦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配。境外礦山也在供給側(cè)打起了主意，尤其今年借國際疫情等事件影響，相關(guān)外礦企業(yè)下調(diào)了全年產(chǎn)量預(yù)期，調(diào)減短期外礦發(fā)運(yùn)引起行業(yè)對(duì)供給偏緊、下游搶貨的預(yù)期。加之國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)并未因長時(shí)間的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革而減少，反而在今年繼續(xù)大幅加碼，這加劇了產(chǎn)業(yè)鏈利潤天平向上游的傾斜。
結(jié)合11月以來的市場情況，國投安信期貨鐵礦石高級(jí)分析師張賀佳分析，進(jìn)入秋冬“傳統(tǒng)環(huán)保季”后，各地嚴(yán)禁“一刀切”且眾多鋼廠環(huán)保設(shè)備已改造升級(jí)，限產(chǎn)多以限燒結(jié)等工序?yàn)橹?，高爐開工即鐵礦石需求同比明顯偏高。自11月初至今，港口庫存呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，支撐鐵礦石價(jià)格整體走強(qiáng)。
在供給端，近日VALE將2020年鐵礦石產(chǎn)量從先前的3.1億—3.3億噸下調(diào)到3億—3.05億噸，預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)量在3.15億—3.35億噸，其下調(diào)2020年產(chǎn)量且2021年產(chǎn)量目標(biāo)未達(dá)市場預(yù)期，也在一定程度上加劇了市場對(duì)全球鐵礦石供需可能偏緊的預(yù)期，帶動(dòng)了近期價(jià)格上漲。“此外，近日澳洲西海岸附近生成熱帶氣旋，市場擔(dān)憂供給受到階段影響，疊加近期海漂貨溢價(jià)較高，國內(nèi)現(xiàn)貨及地礦性價(jià)比顯現(xiàn)，臨近年底鋼廠仍有一定補(bǔ)庫需求。”張賀佳說。
同時(shí)還要看到，近期整個(gè)工業(yè)品市場都在交易明年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)對(duì)原料端補(bǔ)庫的邏輯，不光是“黑色系”，近期銅、鋁等有色品種價(jià)格近期累計(jì)漲幅也較為明顯。尤其進(jìn)入12月后，PMI、社融信貸及M2等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，國內(nèi)黑色系“領(lǐng)頭羊”成材消費(fèi)及出口仍較保持較高水平，海外主要經(jīng)濟(jì)體部分先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場對(duì)于海外持續(xù)“復(fù)蘇”樂觀，推動(dòng)了部分化工品、有色及黑色商品共同快速上漲。
“如果從黑色系品種的合約間價(jià)格走勢來看，近期無論是原料端鐵礦石還是成材端螺紋鋼和熱卷，均表現(xiàn)出明顯的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。2101—2105價(jià)差收斂明顯，回落至歷史低位水平，這從另一角度證明，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期是本輪工業(yè)品價(jià)格集體上漲的邏輯之一。”方正中期鐵礦石研究員梁海寬說。
高高在上的鐵礦石價(jià)格，讓鋼鐵企業(yè)面臨巨大成本壓力，尤其是北方鋼鐵企業(yè)面臨著進(jìn)入冬季后下游需求大幅減少、生產(chǎn)利潤進(jìn)一步壓縮的問題。某鋼企負(fù)責(zé)人坦言，現(xiàn)在鋼廠的鐵礦石庫存已經(jīng)從原來的15天降到了不足一周的時(shí)間，但是為了保持生產(chǎn)，只能每天按照生產(chǎn)計(jì)劃采購相對(duì)應(yīng)的鐵礦石用量，采取隨采隨用的模式，不再自行囤貨保庫存。
海證期貨研究所副所長、黑色首席分析師石頭表示，鐵礦石價(jià)格高企，鋼廠成本壓力增大，貿(mào)易商恐高情緒高漲，未來鐵礦石或有高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，交易者不可盲目追高。
定價(jià)機(jī)制之殤
近日中鋼協(xié)及有關(guān)鋼鐵企業(yè)表態(tài)，認(rèn)為鐵礦石市場定價(jià)機(jī)制已經(jīng)失靈，呼吁國家市場監(jiān)管部門盡快調(diào)查鐵礦石炒作。
對(duì)于鐵礦石價(jià)格上漲，除了短期供需失衡的因素外，也需要從礦石產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來看待鐵礦石漲價(jià)，其背后是國內(nèi)鋼鐵行業(yè)和海外寡頭礦山之間上演的“利潤分配的戰(zhàn)爭”。“不管什么因素引發(fā)，上游礦山處在的這個(gè)環(huán)節(jié)確實(shí)非常有利。即便沒有礦難、疫情等‘黑天鵝’事件，可能還會(huì)有什么其他的因素，只要改變一下上游供給的節(jié)奏和預(yù)期，都會(huì)導(dǎo)致這個(gè)結(jié)果。鐵礦價(jià)格上漲現(xiàn)象背后，實(shí)際上是產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配的過程。”相關(guān)專家指出，在國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利總量一定的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈在存量分配的條件下，矛盾就會(huì)體現(xiàn)出來。鐵礦石價(jià)格上漲是必然結(jié)果。
不同的定價(jià)機(jī)制、定價(jià)機(jī)構(gòu)往往代表著供需兩端不同層面的利益。鐵礦石價(jià)格大漲，讓鐵礦石定價(jià)機(jī)制又一次成為矛盾的集中爆發(fā)點(diǎn)。
記者了解到，2010年隨著長協(xié)機(jī)制瓦解，全球鐵礦石定價(jià)模式轉(zhuǎn)向境外普氏指數(shù)定價(jià)，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)也逐漸被動(dòng)接受了隨行就市的普式定價(jià)，采取“普氏指數(shù)均價(jià)+溢價(jià)”的浮動(dòng)定價(jià)模式。2011年，鐵礦石普氏指數(shù)最高曾漲到193美元/噸。與期貨價(jià)格不同，普氏指數(shù)并不是投資者交易出來的價(jià)格，而是由普氏能源資訊公司通過電話問詢等方式，向礦山、鋼廠及貿(mào)易商采集的數(shù)據(jù)，樣本數(shù)量非常有限，僅占市場份額6%—9%，占市場份額70%的長協(xié)礦排除在采取范圍之外，“小樣本決定大市場”的特點(diǎn)廣為各方詬病。
一組數(shù)據(jù)可以直觀看到境外指數(shù)和境內(nèi)價(jià)格的不同。12月11日，我國鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)998元/噸，較11月初的797元/噸上漲了25.22%。而同期新加坡交易所(SGX)鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)157.82美元/噸，折算國內(nèi)期貨標(biāo)準(zhǔn)品的價(jià)格為1194.01元/噸，漲幅33.41%。無論是絕對(duì)值還是漲幅，境外指數(shù)、衍生品價(jià)格均領(lǐng)漲于國內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格。
張賀佳認(rèn)為，普氏指數(shù)領(lǐng)漲連鐵期貨和國內(nèi)現(xiàn)貨，反映了海外鋼鐵市場復(fù)蘇下鐵礦石需求有所增加等因素，也使得海漂貨和現(xiàn)貨出現(xiàn)一定的倒掛，國內(nèi)鋼廠等更傾向于現(xiàn)貨的采購，拉動(dòng)了現(xiàn)貨的成交和價(jià)格階段性上漲，鐵礦石基差仍明顯高于“黑色系”其它品種，因此近期帶動(dòng)國內(nèi)鐵礦石期貨上漲的動(dòng)力是基差修復(fù)。
期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，隨著交割月的臨近，2101等近月合約開始了基差修復(fù)。
某行業(yè)人士指出，此輪鐵礦石境外指數(shù)、衍生品價(jià)格漲幅和絕對(duì)值均高于國內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格，是境外普氏、新加坡掉期大漲，帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格上漲。我國鐵礦石期貨價(jià)格長期貼水境外普氏、港口現(xiàn)貨，在擔(dān)當(dāng)市場“壓艙石”、抑制境外價(jià)格大漲方面發(fā)揮了一定的積極作用。
如何管理“輸入型風(fēng)險(xiǎn)”
今年進(jìn)口礦價(jià)大漲，使得沒有參與期貨套保、定價(jià)的企業(yè)帶來了利潤損失，也再次為全行業(yè)敲響了警鐘。面對(duì)著下游需求向好、鋼鐵產(chǎn)量高居不下、鐵礦石高度依賴進(jìn)口的復(fù)雜局面，我國鋼鐵企業(yè)需要思考如何形成國內(nèi)市場合力、共同應(yīng)對(duì)境外壓力和原料端的“輸入型風(fēng)險(xiǎn)”。專家表示，這需要鋼鐵企業(yè)扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)經(jīng)營和避險(xiǎn)方式，利用衍生品工具管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從境外供給高度集中、普氏定價(jià)壟斷的格局中突圍。
一位產(chǎn)業(yè)人士告訴記者，當(dāng)市場價(jià)格超跌或超漲的時(shí)候，期貨市場較好的流動(dòng)性為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更安全、有效的套保機(jī)會(huì)，此時(shí)從事期貨套保風(fēng)險(xiǎn)反而更小，對(duì)企業(yè)更有利。對(duì)于企業(yè)而言，目前參與鐵礦石期貨套期保值正當(dāng)時(shí)。
從深層次看，企業(yè)參與期貨市場和期貨市場發(fā)揮功能，是相互促進(jìn)的關(guān)系，二者互為前提也相互影響。產(chǎn)業(yè)企業(yè)深度參與，是期貨市場發(fā)揮功能的重要條件。從國內(nèi)油脂油料等行業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，產(chǎn)業(yè)企業(yè)更多參與、利用期貨市場，才能讓期貨市場結(jié)構(gòu)更為合理，期貨價(jià)格更真實(shí)有效。同樣，期貨市場服務(wù)實(shí)體企業(yè)避險(xiǎn)的功能才能更充分發(fā)揮，期貨價(jià)格才能更好反映行業(yè)供需和企業(yè)訴求，進(jìn)而吸引更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與。
我國黑色系期貨品種體系日益完善和豐富，為廣大現(xiàn)貨企業(yè)提供了很多種可以利用的方式。因此，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)形成合力，發(fā)揮主場優(yōu)勢，通過期貨市場打破境外普氏壟斷局面，把我國期貨市場作為避險(xiǎn)和定價(jià)的“主場”，鋼鐵企業(yè)要發(fā)揮期貨“主場”優(yōu)勢，成為活躍在期貨“主場”、參與期貨套保的“主力”。
“從有色、農(nóng)產(chǎn)品市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，期貨市場是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)的有效工具，無論在市場價(jià)格大漲還是大跌的過程中都能起到作用。鋼廠需要提高對(duì)期貨工具的認(rèn)識(shí)程度，組建和培養(yǎng)懂期貨又懂現(xiàn)貨的人才隊(duì)伍，更好參與期貨市場。”光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成此前對(duì)記者表示。
中信建投期貨鐵礦石研究員趙永均同樣認(rèn)為，作為最大的鐵礦石需求國來說，定價(jià)機(jī)制應(yīng)該掌握在自己手上。“近年來，交易所在陸續(xù)推進(jìn)以國內(nèi)期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差點(diǎn)價(jià)模式，有不少鋼廠嘗試參與，這是很好的開端。”他還指出，對(duì)于此輪鐵礦石上漲，應(yīng)該有一些鋼廠在期貨盤面提前鎖定了價(jià)格，因此對(duì)于參與套保的鋼廠，基本規(guī)避了鐵礦石價(jià)格上漲給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這說明鋼廠既要團(tuán)結(jié)力量、化零為整，提高我國對(duì)鐵礦石的議價(jià)能力，也要通過金融衍生工具來提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
除了參與利用期貨工具進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、用市場化工具定價(jià)之外，用市場化手段改善礦石供需、從根本上上扭轉(zhuǎn)對(duì)進(jìn)口礦石的依賴、改變上下游不對(duì)等關(guān)系，是全行業(yè)重要的努力方向。對(duì)于如何改善供需格局，采訪中專家重點(diǎn)提到了對(duì)國產(chǎn)礦開采、加大廢鋼利用的支持。在當(dāng)前進(jìn)口礦高價(jià)位下，國產(chǎn)礦、廢鋼行業(yè)或?qū)⒂瓉硇碌?ldquo;紅利”。
“境外礦山集中度高，一直是我國黑色產(chǎn)業(yè)鏈所面臨的的潛在問題。提升國產(chǎn)礦產(chǎn)能，加大國產(chǎn)礦開采以及推進(jìn)廢鋼應(yīng)用對(duì)于緩解鐵礦石供給緊張以及其他諸多風(fēng)險(xiǎn)是十分有必要的。”永安期貨股份有限公司北京研究院副院長朱世偉說，中國鐵礦儲(chǔ)量大，建議適當(dāng)扶持國產(chǎn)礦生產(chǎn)，并增加其他渠道的鐵元素供應(yīng)，如優(yōu)質(zhì)再生鋼進(jìn)口、非澳巴礦源等。
邱躍成表示，我國鋼鐵行業(yè)應(yīng)豐富原料供給渠道，鼓勵(lì)支持國產(chǎn)礦投資生產(chǎn)，多方面改變進(jìn)口鐵礦石依賴。從長遠(yuǎn)來看，鋼鐵行業(yè)最重要的應(yīng)對(duì)方式是增加鐵礦石資源的自身保障，如增加海外權(quán)益礦的戰(zhàn)略投資和開發(fā)。另外，適當(dāng)控制生產(chǎn)節(jié)奏，特別是在利潤低位和虧損情況下要適度減產(chǎn)，減少鐵礦石的使用量。還有，加強(qiáng)對(duì)市場行情分析研判能力，在鐵礦石價(jià)格低位時(shí)，適當(dāng)增加鐵礦石庫存規(guī)模，做好戰(zhàn)略儲(chǔ)備。
