在國(guó)資劃轉(zhuǎn)后能夠?yàn)樯绫Ｌ峁╅L(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，迫切需要上市國(guó)企提高股息支付率。

進(jìn)入12月份，國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保再度引發(fā)關(guān)注，因?yàn)楦鶕?jù)既定規(guī)劃，2020年底前要基本完成中央和地方國(guó)有企業(yè)的劃轉(zhuǎn)工作。

資料顯示，截至2019年底，81家央企劃轉(zhuǎn)已經(jīng)完成，今年以來，各地紛紛出臺(tái)劃轉(zhuǎn)方案并要求于今年底基本完成劃轉(zhuǎn)工作。最近的北京于12月8日公布《北京市劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；饘?shí)施方案》，提出劃轉(zhuǎn)比例統(tǒng)一為納入劃轉(zhuǎn)范圍企業(yè)國(guó)有股權(quán)的10%，確保2020年底前基本完成劃轉(zhuǎn)工作;今年9月上海發(fā)布的方案也提出，要在2020年底之前將國(guó)有資本10%股權(quán)劃轉(zhuǎn)到社保基金。

之所以要將國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保，主要是老齡化日益嚴(yán)重疊加社保降費(fèi)等原因，讓我國(guó)社保制度可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。目前在東北等年輕人流出較多的地區(qū)，養(yǎng)老金已經(jīng)或多或少出現(xiàn)了缺口。根據(jù)測(cè)算，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金完成后的總規(guī)模將在3萬億到5萬億元，其中已劃轉(zhuǎn)完成的央企就達(dá)到1.3萬億元。很明顯，這將有力地充實(shí)社保，保障社保制度的持續(xù)性。

然而，國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保之后，如何更好地應(yīng)對(duì)已經(jīng)或即將到來的養(yǎng)老金缺口問題，同樣重要。用國(guó)資充實(shí)社保，一般而言有兩種方法：出售國(guó)資股份或靠股份獲得紅利。很明顯，前者是竭澤而漁的做法，不到萬不得已慎用;而通過國(guó)資股份分紅填補(bǔ)社保缺口，目前的問題則是占國(guó)資相當(dāng)比重的上市國(guó)企分紅率偏低。如果未來社保基金出現(xiàn)較大缺口，以國(guó)資股份較低的分紅率，恐怕難以應(yīng)對(duì)。

因此，讓上市國(guó)企加大分紅力度，對(duì)于充實(shí)社保有著重要意義。而且，國(guó)資中的上市企業(yè)，特別是央企，盈利能力都不錯(cuò)。

不過，賺取利潤(rùn)較多的上市國(guó)企，分紅率相當(dāng)之低。根據(jù)中金公司發(fā)布的報(bào)告，國(guó)有非金融企業(yè)2018年分紅率16.2%(2012~2018年均值為15.7%)，國(guó)有金融企業(yè)近年分紅率為28%左右，賺錢能力最強(qiáng)的銀行，僅與A股平均分紅率持平。這樣的分紅率，不僅與美國(guó)紐交所、德國(guó)、法國(guó)等境外成熟市場(chǎng)60%左右的股息支付率存在較大差距，甚至不及全市場(chǎng)2018年年報(bào)股利支付率中位數(shù)的30.60%。

國(guó)有非金融企業(yè)以中國(guó)建筑為例，根據(jù)公司公布的財(cái)報(bào)，近年業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但目前市場(chǎng)只給予相對(duì)2019年凈利潤(rùn)5倍左右市盈率、0.77市凈率的極低估值，這與公司2019年股息支付率僅19%有不小的關(guān)系。因?yàn)橥顿Y一家非常成熟穩(wěn)定的上市公司，股息率十分重要。國(guó)有金融企業(yè)以銀行為代表，賺取了A股近六成的利潤(rùn)，但因?yàn)槌砷L(zhǎng)性不被看好且分紅率不高，絕大多數(shù)處于跌破凈資產(chǎn)、估值五六倍的狀態(tài)。

其實(shí)，證監(jiān)會(huì)此前就曾發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》，提出公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%;公司發(fā)展階段屬成熟期但有重大資金支出安排的，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%。對(duì)照這個(gè)規(guī)定，上市國(guó)企分紅率至少應(yīng)該在40%這一檔。而根據(jù)十八屆三中全會(huì)要求，到2020年，國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例至30%，更多應(yīng)用于保障和改善民生。也就是說，上市國(guó)企2020年年報(bào)分紅率要提高到30%，未來則應(yīng)該盡快提升到40%這一檔。

應(yīng)該說，不論是應(yīng)對(duì)上市國(guó)企股價(jià)低迷、估值難以提升的現(xiàn)狀，還是在國(guó)資劃轉(zhuǎn)后能夠?yàn)樯绫Ｌ峁╅L(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，都迫切需要上市國(guó)企提高股息支付率。

關(guān)鍵詞： 上市國(guó)企 國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保