2020年，美國(guó)在金融、經(jīng)濟(jì)和疫情三方面都經(jīng)歷極端動(dòng)蕩，美股卻無(wú)視利空屢創(chuàng)新高，明年美股和經(jīng)濟(jì)又將何去何從?

2020年，美國(guó)在金融、經(jīng)濟(jì)和疫情三方面都經(jīng)歷了極端動(dòng)蕩。美股以史上最快速度跌入史上最短熊市，先后經(jīng)歷史上最慘GDP和最大幅度反彈，疫情方面，全美累計(jì)確診病例突破1500萬(wàn)。在上述情況下，美股無(wú)視利空屢創(chuàng)新高，是什么助推標(biāo)普500指數(shù)自3月谷底反彈逾65%，明年美股和經(jīng)濟(jì)又將何去何從?對(duì)此，第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專(zhuān)訪了資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)1.2萬(wàn)億美元(截至2020年9月30日)的景順資產(chǎn)管理公司(Invesco)全球市場(chǎng)策略師布萊恩·萊維特(Brian Levitt)，展望明年走勢(shì)和部署資產(chǎn)配置。

第一財(cái)經(jīng)：助推美股在今年多重利空之下屢創(chuàng)新高的原因是什么?

萊維特：我們經(jīng)歷了前所未有的一年，疫情突襲之下經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，大部分商業(yè)活動(dòng)陷入停擺，政府實(shí)施刺激政策積極應(yīng)對(duì)，資本市場(chǎng)則迅速計(jì)價(jià)，美股短短20天時(shí)間重挫35-40%。今年夏秋，疫情形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，商業(yè)活動(dòng)得以重啟，美股也相應(yīng)地反彈，盡管冬季疫情重又惡化，但對(duì)疫苗的樂(lè)觀預(yù)期占據(jù)上風(fēng)。投資者并非聚焦未來(lái)幾周的發(fā)展，而是關(guān)注未來(lái)幾年的前景，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否如期而至，毫無(wú)疑問(wèn)，目前市場(chǎng)相信經(jīng)濟(jì)能夠反彈。

第一財(cái)經(jīng)：可以說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)在股市大漲中扮演了重要角色。

萊維特：美聯(lián)儲(chǔ)始終承諾將盡其所能，阻止疫情對(duì)需求端的破壞，防止流動(dòng)性枯竭造成金融危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)為市場(chǎng)兜底，提供寬松的貨幣環(huán)境，上調(diào)通脹預(yù)期，投資者開(kāi)始關(guān)注其他資產(chǎn)，而非僅僅持有現(xiàn)金和國(guó)債。古話說(shuō)得好，不要和美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)。

第一財(cái)經(jīng)：今年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)走高，標(biāo)普500指數(shù)和金價(jià)分別上漲14%和20%，如何理解這種局面?

萊維特：我對(duì)經(jīng)濟(jì)的基本假設(shè)是，2021-2022年經(jīng)濟(jì)改善，通脹溫和，貨幣政策維持寬松，這些都對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利。尾部風(fēng)險(xiǎn)在于，疫情惡化病例激增破壞需求，引發(fā)通縮，又或者所有刺激措施最終轉(zhuǎn)化成了通脹，黃金在上述兩種極端情況下都表現(xiàn)理想。不過(guò)，鑒于我對(duì)明年的假設(shè)是通脹溫和，我不認(rèn)為需要黃金來(lái)對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)，因此未來(lái)幾年黃金不會(huì)跑贏其他資產(chǎn)類(lèi)別。

第一財(cái)經(jīng)：11月道指首破三萬(wàn)點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，我知道您在1999年親眼見(jiàn)證了道指升穿一萬(wàn)點(diǎn)，這些里程碑的節(jié)點(diǎn)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)意味著什么?

萊維特：1999年我還很年輕，當(dāng)?shù)乐柑と胛逦粩?shù)區(qū)間，交易員們戴上印有10000數(shù)字的帽子慶祝，交易所飄撒彩色紙片。

事實(shí)上，如果你相信隨著時(shí)間推移，全球經(jīng)濟(jì)終將反彈，那么主要股指總能創(chuàng)新高，我相信三萬(wàn)點(diǎn)不是終點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還有上漲空間。

第一財(cái)經(jīng)：不少大行已經(jīng)發(fā)表2021年展望，高盛預(yù)測(cè)明年標(biāo)普500指數(shù)全年目標(biāo)為4300點(diǎn)，摩根士丹利給出的目標(biāo)是3900點(diǎn)，你對(duì)明年美股的預(yù)期是什么?上漲動(dòng)力在哪里?

萊維特：我相信美股明年將會(huì)繼續(xù)走高，催化劑是經(jīng)濟(jì)得以改善，積壓的需求會(huì)在未來(lái)一年得到釋放。而且零利率環(huán)境意味著4.3萬(wàn)億美元資金沒(méi)有任何利息，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)表示未來(lái)幾年都會(huì)維持零利率，我相信資金將會(huì)涌向美債、美股，明年底標(biāo)普500指數(shù)可望升至4000點(diǎn)上方。

第一財(cái)經(jīng)：科技股是今年的贏家，板塊年初至今累漲38%，能源則是表現(xiàn)最差板塊，累計(jì)跌幅34%，這種輪換是否會(huì)延續(xù)至明年?

萊維特：應(yīng)該還是會(huì)看到，市場(chǎng)基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯進(jìn)行交易(recovery trade)，但并不意味著科技板塊將會(huì)跑輸，科技股某種程度上也是一種周期性資產(chǎn)，明年也能取得不俗表現(xiàn)。其他板塊的上漲更需要顯著的經(jīng)濟(jì)改善、持久的寬松環(huán)境，例如金融、能源、材料和工業(yè)板塊，這些板塊今年表現(xiàn)失色，但近期勢(shì)頭強(qiáng)勁。投資者需要留意投資期限，是在未來(lái)幾個(gè)季度進(jìn)行交易，還是為未來(lái)五到十年進(jìn)行資產(chǎn)配置。能源等板塊短期之內(nèi)可能反彈，但長(zhǎng)期來(lái)看，仍具有結(jié)構(gòu)性壓力。

第一財(cái)經(jīng)：近期的疫情失控是否改變了您對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法?摩根大通預(yù)測(cè)明年一季度GDP將萎縮1%，耶魯大學(xué)高級(jí)研究員史蒂芬·羅奇認(rèn)為經(jīng)濟(jì)或?qū)⑻幱陔p底衰退邊緣。

萊維特：我們對(duì)疫情二次暴發(fā)早有預(yù)期。在新冠病毒突襲美國(guó)初期，我們就研究了1918年的西班牙流感， 了解疫情會(huì)在夏季顯著改善而在冬季明顯惡化，這種預(yù)期也反應(yīng)到了資產(chǎn)價(jià)格當(dāng)中。我對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期是，今年四季度和明年一季度將會(huì)疲弱，但不至于到收縮區(qū)間，二季度開(kāi)始將大幅反彈。

第一財(cái)經(jīng)：基于上述預(yù)期，未來(lái)幾個(gè)月您如何調(diào)整您的資產(chǎn)配置?

萊維特：未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息，美債收益率曲線將趨于陡峭，與經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的貨幣政策會(huì)令美元繼續(xù)貶值，商品價(jià)格將會(huì)回升，價(jià)值板塊及信貸市場(chǎng)能有不俗表現(xiàn)。因此，我會(huì)配置更多周期性股、價(jià)值板塊，謹(jǐn)慎對(duì)待銀行、房地產(chǎn)利率敏感資產(chǎn)，同時(shí)，我也不會(huì)賣(mài)出今年大放異彩的成長(zhǎng)性股，許多個(gè)股都具有長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)勢(shì)，我會(huì)維持對(duì)它們的持倉(cāng)，配置更多價(jià)值股是為了讓資產(chǎn)組合多元化。

另外，之前在美元資產(chǎn)上獲得不錯(cuò)回報(bào)的投資者，需要重新審視，考慮非美尤其是新興市場(chǎng)資產(chǎn)，很明顯，亞洲在此次疫情中復(fù)蘇得更好。

第一財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為目前有哪些風(fēng)險(xiǎn)被投資者忽略?

萊維特：最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，住院和死亡人數(shù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，然后引發(fā)更多封鎖措施和經(jīng)濟(jì)停擺，同時(shí)新一輪財(cái)政刺激缺席，可能會(huì)造成短期的市場(chǎng)動(dòng)蕩。此外，疫苗有效性低于預(yù)期，或者分發(fā)規(guī)模不及預(yù)期，也是風(fēng)險(xiǎn)因素，不過(guò)市場(chǎng)有信心醫(yī)療研發(fā)方面能有突破。市場(chǎng)總是存在這樣那樣的不確定性，我在做投資決策、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，總是問(wèn)自己兩個(gè)問(wèn)題，一是未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)走向何處，二是美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)如何應(yīng)對(duì)。這兩個(gè)問(wèn)題的答案是肯定的，很難想象美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2023年之前都會(huì)維持零利率。

第一財(cái)經(jīng)：您如何看待耶倫被提名為美國(guó)新任財(cái)政部部長(zhǎng)?

萊維特：市場(chǎng)對(duì)耶倫獲得財(cái)長(zhǎng)提名表示歡迎。耶倫任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)持續(xù)擴(kuò)張，疫情之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能回到2014-2018年的狀態(tài)，即復(fù)蘇時(shí)的低增長(zhǎng)時(shí)期，“鴿派”耶倫是寬松政策的積極擁護(hù)者，相信她走馬上任之后會(huì)支持更多財(cái)政刺激。

關(guān)鍵詞： 最短熊市 美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖