新的資金增量仍將維持，這也將彌補(bǔ)宏觀流動(dòng)性的正?；?/p>
隨著低估值周期性板塊爆發(fā)，銀行等金融股近期迎來大漲，A股年底行情儼然席卷而來。
12月2日，上證綜指收盤跌0.07%，報(bào)3449.38點(diǎn)，盤中在大金融板塊回升推動(dòng)下，一度突破3465點(diǎn)，創(chuàng)近34個(gè)月新高。前一日，大金融更是全線發(fā)力，多只銀行個(gè)股漲停，當(dāng)日北向資金凈流入超162億元。11月北向資金總計(jì)凈流入則近600億元。
事實(shí)上，不只是A股，全球銀行股也同步起舞，11月美股銀行股單月漲幅18.8%，跑嬴標(biāo)普500指數(shù)。
“全球三季度宏觀數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)性反彈，即使美國新一輪財(cái)政刺激規(guī)模小于預(yù)期，但在疫苗的積極消息下，明年將會(huì)迎來復(fù)蘇，市場(chǎng)仍有大量資金在觀望等待配置到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，弱美元也有助于資金流入新興市場(chǎng)。”富敦資金管理有限公司全球投資策略師克萊爾(Robert St Clair)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。
鑒于中國經(jīng)濟(jì)在全球最早復(fù)蘇，企業(yè)盈利增長(zhǎng)將在明年上半年進(jìn)一步改善，中美估值差仍大，MSCI中國在岸指數(shù)目前市凈率仍低于歷史平均水平，國際機(jī)構(gòu)整體看好A股2021年的表現(xiàn)，這也將在宏觀流動(dòng)性見頂?shù)谋尘跋聻槭袌?chǎng)注入新的流動(dòng)性。
周期復(fù)蘇，全球銀行股齊漲
全球低估值周期股是此前受疫情沖擊最大的板塊，銀行股就是典型，包括銀行在內(nèi)的金融股的攀升對(duì)于拉動(dòng)股指的效應(yīng)不言而喻。
12月1日，A股三大指數(shù)均收漲超1%，銀行、證券、保險(xiǎn)板塊漲幅居前，其中銀行指數(shù)大漲4.03%，有4只銀行股漲停，工行在最近4個(gè)交易日漲幅達(dá)8.53%。
中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀表示，近幾個(gè)交易日，大金融板塊強(qiáng)勁上漲，主要邏輯是經(jīng)濟(jì)快速回升，帶動(dòng)利率上行，銀行的存貸利差回升，利潤(rùn)預(yù)期上升，同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)回升使得銀行的壞賬下降，這都促成銀行股的基本面好轉(zhuǎn)。
招商證券稱，全球疫苗加速出爐，全球經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)修復(fù)，北向資金在經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和外部不確定性落地后加速流入，順周期板塊在業(yè)績(jī)大幅改善后的估值有望繼續(xù)提升。同時(shí)臨近年底，市場(chǎng)有望持續(xù)向低估值順周期方向調(diào)倉，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將繼續(xù)保持上行趨勢(shì)，上證50指數(shù)有望續(xù)創(chuàng)新高。
美股銀行股也在沉寂了近一年后，在11月迎來亮眼表現(xiàn)。截至11月30日，KBW銀行指數(shù)當(dāng)月上漲18.8%，同期標(biāo)普500指數(shù)漲幅為10.75%?；ㄆ旒瘓F(tuán)成為當(dāng)月表現(xiàn)最優(yōu)的銀行股，漲幅達(dá)32.96%。此前，因低利率環(huán)境和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性，海外銀行股走勢(shì)顯著落后于大盤。前三季度，摩根大通、美國銀行、花旗集團(tuán)和富國銀行為了應(yīng)對(duì)潛在的貸款損失增加，共計(jì)提815億美元壞賬撥備，接近2008年金融危機(jī)時(shí)的水平。
摩根士丹利預(yù)計(jì)，未來長(zhǎng)端收益率曲線將走陡，持續(xù)利好銀行股等周期股。但克萊爾并不認(rèn)為這會(huì)阻礙美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)?ldquo;美聯(lián)儲(chǔ)很好地錨定了1～3年的短端收益率曲線，短端部分對(duì)于企業(yè)融資成本而言更為關(guān)鍵。”
美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫被提名為新任美國財(cái)長(zhǎng)，“也大大提振了全球市場(chǎng)信心，”克萊爾表示，“耶倫在財(cái)政政策方面的態(tài)度非常平衡。今年她在關(guān)鍵時(shí)刻向美國國會(huì)提議需要更多財(cái)政刺激，這對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要。同時(shí)，她也是一名保守派經(jīng)濟(jì)學(xué)家，作為聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)的一員，她支持負(fù)責(zé)任和可持續(xù)的財(cái)政政策設(shè)置。此外，她的被提名有利于在兩黨之間達(dá)成共識(shí)。”
市場(chǎng)尋找明年投資新主線
接受第一財(cái)經(jīng)采訪的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，海外金融股的投資邏輯仍存，但就中國而言，投資風(fēng)格也可能出現(xiàn)反復(fù)。
多家機(jī)構(gòu)的投資負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱，原因在于，就結(jié)構(gòu)來看，12月2日，工行、建行等大行表現(xiàn)偏弱，紫金銀行、青島銀行等表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，后者有兩個(gè)特點(diǎn)，都是規(guī)模較小的銀行(青島銀行市值僅270億元，流通盤36億元;紫金銀行的市值只有170多億元)，同時(shí)股價(jià)又都在底部位置，因此是資金喜歡炒作的品種。
國內(nèi)基金的年底調(diào)倉也導(dǎo)致資金向低估值的銀行股等周期股的輪動(dòng)。野村東方國際中國股票研究主管高挺對(duì)記者表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線正在深化，機(jī)構(gòu)對(duì)成長(zhǎng)股和前期漲幅較大的消費(fèi)、科技股的配置比例也較高，在此情形下，機(jī)構(gòu)投資者要獲取短期相對(duì)收益的難度上升。全球股市對(duì)明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍在升溫，且大宗商品價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)上漲，不過由于疫苗仍未大范圍接種，在成長(zhǎng)股和價(jià)值股之間仍可能出現(xiàn)投資風(fēng)格的反復(fù)。
那么，除了金融股等周期股之外，2021年潛在的投資新主線還有哪些?機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)該具備多個(gè)條件——價(jià)格處于低位、行業(yè)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。其中，行業(yè)的反轉(zhuǎn)需要有持續(xù)的數(shù)據(jù)改善，否則板塊的邏輯就會(huì)被證偽，例如2020年初養(yǎng)豬板塊受益于豬價(jià)上漲，但隨著疫情過去、養(yǎng)豬供給回升，豬肉漲價(jià)的邏輯被證偽，就導(dǎo)致后來豬肉板塊的疲軟。因此，當(dāng)前不乏機(jī)構(gòu)看多受益于疫情有望緩解的影視傳媒和航空機(jī)場(chǎng)板塊。
同時(shí)，一些受益于“十四五”的長(zhǎng)線主題也受到關(guān)注。荷寶(Robeco)中國首席投資官魯捷表示，技術(shù)本地化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、綠色經(jīng)濟(jì)、城市化、國內(nèi)循環(huán)、開放等都是未來備受關(guān)注的投資主線。例如，中國承諾到2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，這將帶動(dòng)包括電動(dòng)車等產(chǎn)業(yè)的需求釋放，當(dāng)前機(jī)構(gòu)的配置已經(jīng)從整車更多向中游甚至是上游的原材料調(diào)整;此外，中國城鎮(zhèn)化率到2035年將達(dá)70%，仍有很大空間，金融開放也將使中國繼續(xù)吸引境外資金流入。
中美估值差引外資加速流入
當(dāng)前，市場(chǎng)還擔(dān)憂，根據(jù)央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，貨幣政策回歸常態(tài)的趨勢(shì)不斷得到確認(rèn)，宏觀流動(dòng)性的見頂或影響行情。
不過，國際機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，新的資金增量仍將維持，這也將彌補(bǔ)宏觀流動(dòng)性的正?；?ldquo;余額寶與理財(cái)產(chǎn)品收益率下降，家庭布局股市的資產(chǎn)將攀升，同時(shí)2021年新發(fā)基金預(yù)計(jì)保持高水平，國際資金將持續(xù)流入A股。”魯捷表示。
他表示，從今年第三季度開始，企業(yè)盈利修正和凈資產(chǎn)收益率(ROE)持續(xù)復(fù)蘇，且將在2021年上半年持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇。MSCI中國在岸指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率(PE)目前為13.5倍，高于歷史平均水平，但MSCI中國在岸指數(shù)市凈率(PB)為2.4倍，仍低于歷史平均水平。同時(shí)，A股相對(duì)于美國股市的估值已接近歷史低位，因此A股具備吸引力。
值得一提的是，近期，摩根士丹利在2021年展望報(bào)告中提及，中國積極推進(jìn)資本市場(chǎng)改革以解決此前MSCI提出的一系列問題，明年MSCI仍有望宣布對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大納入A股展開咨詢，這或?yàn)锳股帶來新的增量資金。
景順(Invesco)中國A股投資總監(jiān)、業(yè)務(wù)策略與發(fā)展主管謝征儐對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，除了跟蹤MSCI指數(shù)的被動(dòng)投資者，未來2～3年，更多主動(dòng)投資者將成為進(jìn)入中國的主要資金來源。
此外，科創(chuàng)板也可能是明年吸引增量資金的標(biāo)的。日前港交所表示，預(yù)計(jì)于2021年初將符合條件的科創(chuàng)板股票納入滬深港通股票范圍。MSCI近期也回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)，明年科創(chuàng)板有望進(jìn)入MSCI旗艦指數(shù)。
盡管流動(dòng)性、高估值等仍是部分外資對(duì)科創(chuàng)板持觀望態(tài)度的主因，但多位QFII投資經(jīng)理也對(duì)記者稱，相較起初僅是打新并在上市后賣出，更多機(jī)構(gòu)現(xiàn)在愿意繼續(xù)持有部分優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)板公司。隨著注冊(cè)制改革推進(jìn)，監(jiān)管層強(qiáng)化對(duì)信息披露的要求等，在合適估值下，科創(chuàng)板將進(jìn)一步吸引外資流入。
